This dissertation consists of two essays on intra- and inter-industry contagion of credit risk in the credit default swap market. The first essay suggests a new measure to identify supply-chain among industries based on input-output accounts to analyze inter-industry effects of filings for bankruptcies. The filings for Chapter 11 bank-ruptcy have wider inter-industry contagion effects beyond the supplier and customer industries identified with inter-firm linkage in the previous study. Since the supply chain based on input-output accounts enables much more bankruptcies to be considered to examine inter-industry effects of flings for Chapter 11 bankruptcies, thus the characteristics of filing-firms’ industries are shown to be related to inter-industry contagion effects of them. The second essay considers the prior ratings of the event-firms, and their reactions in the credit default swap market and the stock market to investigate intra-industry effects of bond rating changes, such as upgrade and downgrade. Both rating changes cause the event-firms to be affected significantly, but have no impact on intra-industry rivals on average. However, industry rivals experience competition effects when rating downgrade for the event-frim with investment grade as the prior rating leads to its wealth transference from bondholder to stockholders. And rating downgrade causes industry rivals to experience contagion effects when the event-firm with speculative grade suffer from it in the credit default swap market.
본 학위논문은 신용 위험의 신용 부도 스왑 시장 전이에 관한 두가지 연구로 구성되어 있다. 첫 번째 연구에서는 신용 위험 중 파산 신청의 산업간 위험 전이를 확인하기 위해 투입산출표를 통해 산업간 공급 사슬을 정의하고, 이를 통해 파산 신청이 기존 연구에서보다 더 넓은 산업에 전이 현상을 야기함을 확인하였다. 투입산출표를 통한 산업간 공급 사슬은 기존 기업간 관계를 통한 산업간 공급 사슬보다 더 많은 파산 기업의 공급 산업과 수요 산업을 식별 가능하게 하며, 이를 통해 파산의 산업간 위험 전이 현상이 파산을 신청한 산업의 특성과 연관되어있음을 확인하였다. 두 번째 연구에서는 채권의 신용 등급 변동이 동일 산업 내에 경쟁자들에게 영향을 미치는지 분석하기위해 대상기업의 신용 부도 시장과 주식 시장에서의 반응, 그리고 변경 전 채권 신용 등급을 고려하였다. 채권의 신용 등급 상승과 하락은 대상 회사에 모두 유의적인 영향을 가지나, 산업내 전이 현상은 평균적으로 없는 것으로 확인되었다. 그러나 투자등급의 기업의 등급 하락이 대상기업이 채권자로부터 주주에게 부의 이전 현상이 발생하는 경우 산업내 경쟁자들은 긍정적인 효과를 받는 것으로 확인되었으며, 투기등급 기업의 등급하락으로 대상 기업이 신용 부도 스왑 에서 부정적으로 영향을 받는 경우 산업내 경쟁자들에게 위험 전이 현상이 야기됨을 확인하였다.
