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Essays on asset pricing and international finance : (the) risk premium in the futures markets = 자산 가격 결정 및 국제 금융 연구 : 선물 시장의 리스크 프리미엄에 대해
서명 / 저자 Essays on asset pricing and international finance : (the) risk premium in the futures markets = 자산 가격 결정 및 국제 금융 연구 : 선물 시장의 리스크 프리미엄에 대해 / Yonghwan Jo.
저자명 Jo, Yonghwan ; 조용환
발행사항 [대전 : 한국과학기술원, 2018].
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초록정보

In this study, I study futures markets with respect to empirical asset pricing and international finance. In the first essay, I show that short-term funding liquidity risk in the Chinese interbank system affects global commodity markets. To circumvent capital controls, investors in China import commodities, collateralize them, and invest in high-yielding shadow banking products. I examine how the risk of the shadow banking products affects commodity markets. Specifically, due to maturity mismatch problems of these products, I focus on funding liquidity risk. I find the strong empirical support that this liquidity risk affects commodities futures risk premiums. Moreover, I show, as expected, that this impact is stronger for metal commodities as they are better suited as collateral. In the second essay, I re-examine the time series momentum anomaly in order to resolve several issues raised in a previous study. I first find that there is a significant and economically meaningful time series momentum anomaly regardless of the volatility scaling method. I also show that the anomaly exists even after considering the characteristics of diversified futures markets and more factors. Lastly, I show that the time series momentum has continued to show this anomaly in recent years.

본 연구에서는 실증적인 자산 가격 결정 연구와 국제 금융 연구의 관점에서 선물 시장을 다루었다. 첫 번째 연구에서는 중국 단기 은행 시장의 유동성 리스크가 세계 원자재 시장에 영향을 줌을 실증적으로 보였다. 이 경로에는 중국 원자재 담보대출이라는 특별한 금융 기법이 사용된다. 중국 투자자들은 국가의 자본 통제를 피해 원자재를 수입한 후 그 원자재를 담보로 돈을 융통하여 고수익 그림자 금융 상품에 투자를 하는 방식의 변형된 캐리 트레이드를 이용하여 국내외 이자율 차이에서 수익률을 얻었다. 이 연구에서는 어떻게 중국 내 그림자 금융의 리스크가 중국 원자재 담보대출을 통하여 원자재 시장에 영향을 주는지 보였다. 구체적으로 만연한 그림자 금융 상품의 큰 리스크 중 하나인 만기 불일치 문제가 발생하였을 때 주요 해결책으로 사용된 중국 단기 은행 시장과의 관계에 주목하였다. 즉 중국 단기 은행 시장의 유동성 리스크가 커질 경우 중국 그림자 금융 시스템의 리스크도 커져서 원자재 담보대출의 수요가 줄어 들게 든다. 이러한 원자재 담보대출 수요 감소는 선물 시장에서 원자재 담보대출과 관련된 투자자들 헤지 수요도 감소시켜 결론적으로 원자재 리스크 프리미엄이 줄어드는 결과를 초래한다. 실증 분석을 통해서 이러한 관계를 보였으며 원자재 담보 대출에 더욱 유리한 금속 원자재의 경우에 더 확연한 분석 결과를 보인다는 것을 보였다. 두 번째 연구에서는 시계열 모멘텀의 이례적 수익률의 존재에 대하여 재조사를 하였다. 시계열 모멘텀이 존재한다는 첫 선행 연구 이후 발표된 선행 연구에서는 시계열 모멘텀은 변동성 비례법 때문에 존재하며 실질적인 시계열 모멘텀의 수익률은 존재하지 않는다고 주장하였다. 본 연구에서는 보다 엄밀한 분석을 통하여 시계열 모멘텀의 수익률이 통계적으로 유의하게 존재하는 것을 보였다. 연구 결과 시계열 모멘텀 수익률의 존재성은 변동성 비례법에 영향을 받지 않으며 분산 투자된 선물 시장으로도, 여러 평가에 사용된 자산 가격 결정 모형에도 영향을 받지 않았다. 또한 이 시계열 모멘텀의 수익률은 최근 데이터에서도 건재함을 보였다.

서지기타정보

서지기타정보
청구기호 {DBTM 18004
형태사항 iii, 79 p. : 삽도 ; 30 cm
언어 영어
일반주기 저자명의 한글표기 : 조용환
지도교수의 영문표기 : Jihee Kim
지도교수의 한글표기 : 김지희
학위논문 학위논문(박사) - 한국과학기술원 : 기술경영학부,
서지주기 References : p. 72-78
주제 Asset pricing
futures pricing
international financial markets
commodity markets
chinese interbank markets
chinese shadow banking systems
maturity mismatch risk
time series momentum
volatility scaling
자산 가격 결정
선물 가격 결정
국제 금융 시장
원자재 시장
중국 은행
중국 그림자 금융
만기불일치 위험
시계열 모멘텀
변동성 비례법
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