This paper empirically shows that firms in more concentrated industries earn lower stock returns. By examining the relationship between industry concentration and firm characteristics, I show that either barriers to entry in concentrated industries make firms safe from distress risk, or firms in more concentrated industries engage in less innovation risk. Therefore, firms in highly concentrated industries have lower expected returns.
Moreover, this paper reveals that the global financial crisis which broke out in late 2007 makes firms in more concentrated industries earn much lower stock returns. By using time-series regression analysis, during the global financial crisis, firms’ average stock returns in highly concentrated industries go lower compared to non-crisis periods.
본 논문은 산업집중도가 높은 산업에 속한 기업일수록 낮은 평균 주가수익률을 보임을 실증 연구한다. 먼저 산업집중도와 기업 주요 특성 변수들간의 관계를 연구함으로써 산업집중도가 높은 산업에서의 기업은 높은 시장 진입장벽으로 인해 재무 곤경 위험에 적게 노출됨을 보여주며, 이러한 기업들은 상대적으로 적은 혁신 위험을 가지고 있음을 보여준다. 따라서 산업집중도가 높은 산업에서 기업들은 적은 위험으로 인해 낮은 기대 수익률을 갖게 된다.
또한 본 논문은 2007년 말 발생한 글로벌 금융위기가 산업집중도가 높은 산업에 속한 기업이 비위기 기간보다 더 낮은 주가수익률을 갖는다는 실증연구 결과를 보여준다. 시계열 회귀분석을 통해 글로벌 금융위기 기간 동안 산업집중도가 높은 산업에 속한 기업의 평균 주가수익률이 비금융위기 기간 동안의 주가수익률보다 더 낮은 수익률을 보임을 알 수 있다.
