By identifying the transmission channels of monetary policy, I examine the effect of Korea and U.S. monetary policy on Korean stock market. The results can be summarized as follows. First, on average, the effects of MPC announcement through transmission channels offset each other, resulting insignificant responses of stock returns on MPC days. Second, Korean stock market reacts more to decreases than to increases in policy rate, resulting in a biased average effect. Third, no change in policy rate in Korea reduces cash flow risk premium, and no change in U.S. policy rate raises discount rate risk premium. Fourth, the effect of the announcement is different by transmission channels after controlling the economic condition and the phase of business cycle. All these results imply that the reaction of Korean stock market on domestic monetary policy is underestimated in previous studies.
본 연구는 통화정책이 자산가격에 미치는 경로들을 분해하여 한국과 미국의 통화정책 발표가 한국 주식시장에 미치는 영향을 살펴본다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 평균적인 영향을 살펴보면, 통화정책 발표에 대한 각 경로들의 효과가 서로 상쇄되면서 주식시장이 한국은행의 통화정책 발표에 유의하지 않은 반응을 보인다. 둘째, 통화정책 발표를 금리 인상, 인하에 따라 분류하면, 한국 주식시장은 금리 인상보다 인하에 더 크게 반응하여 평균적인 영향이 금리 인하에 대한 효과로 편중된다. 셋째, 통화정책 발표를 금리 동결, 변동으로 나누어 살펴보면, 미국의 금리 동결은 이자율에 대한 위험 프리미엄을 높이고 한국의 금리 동결은 현금 흐름에 대한 위험 프리미엄을 낮춘다. 넷째, 경제 상황과 경기 변동을 고려하면, 통화정책 발표가 자산가격에 미치는 영향이 경로 별로 다르게 나타난다. 이러한 결과들을 통해, 기존 연구에서 한국의 통화정책 발표에 대한 한국 주식시장의 반응이 과소평가되었다는 것을 알 수 있다.
