This study examines the effect of tick size through regression discontinuity around discontinuity prices, prices where tick size is different above and below. The result shows spread, depth, and effective spread decrease as tick size decreases, similarly as previous studies have shown. Utilizing unique Korea Stock Exchange(KSE) tick size policy with different tick size jump around discontinuity prices, this study shows tick size effect increases as difference in tick size increases. Also, heterogeneous effect of tick size on volume around different discontinuity prices is found. Possible behavioral reason lying behind it is tested by how much portion of a firm’s stocks is traded by retail investors. In addition, the larger optimal tick size with greater risk-aversion among investors is empirically tested.
이 논문에서는 코스피의 여러 호가단위가 바뀌는 가격마다 상대적 호가단위의 변화가 다름을 이용하여 회귀불연속 설계를 통해 호가단위의 효과를 연구하였다. 기존 연구들처럼 더 작은 호가단위는 시장의 유동성을 증가시키고 시장의 질을 감소시키는 것을 보였다. 호가단위의 변화의 차이가 있는 코스피 시장의 특성을 이용하여 변화의 차이에 따른 유동성과 시장의 질에 대한 효과의 변화도 살펴보았다. 또한, 호가단위 변화 기준 가격에 따라 거래량에 대한 호가단위의 효과의 방향이 다름을 발견하고 그의 원인을 개인투자자의 거래를 통해 행동경제학적인 이유로 살펴보았다. 추가로, 투자자들의 위험회피도에 따른 최적의 호가단위 변화에 대한 실증연구를 진행하였다.
