Non-fungible tokens (NFTs) have drawn massive attention from creators and collectors to companies outside the art and media industries. Despite rapidly growing marketplaces and business applications, however, it is not much known about the complex dynamics that play out underneath – how sellers and buyers trade NFTs and how their prices are formed in online marketplaces. It is not only because the concept of NFTs is new but also because the extreme fluctuations of cryptocurrencies used for payment complicate the evaluation of historical prices and the prediction of future prices for NFT traders. The endogenous choice between volatile cryptocurrencies and stablecoins for payment further add complexity to characterizing the strategic decisions of NFT traders. In this study, I collected granular data on NFT transactions from OpenSea, the first and largest NFT marketplace, to investigate whether and how ETH fluctuations are related to the listing price set by sellers and the selling price taken by buyers of NFTs listed in ETH or stablecoins. Panel regression analyses on repeatedly sold NFTs show that sellers who chose ETH set the listing price much higher (or lower) than they purchased when ETH appreciated (or depreciated). And once listed in ETH, buyers paid a much higher (or lower) price when ETH was stronger. On the other hand, a minority of sellers who chose stablecoins tended to overprice, regardless of ETH fluctuations. On the contrary to the conventional wisdom, after listing, no evidence is found that stablecoins are an effective hedging instrument against ETH fluctuations. This study is one of the first to inspect NFT pricing with pricing steps. In addition, the results extend the literature on denomination and anchoring effects by examining the effect when using highly volatile currencies in the multi-currency market.
대체 불가능 토큰(Non-Fungible Token, NFT)은 창작자와 수집가부터 예술 및 미디어 산업 외 기업까지 큰 관심을 끌었다. 그러나 빠르게 성장하고 있는 시장과 비즈니스 애플리케이션에도 불구하고 판매자와 구매자가 NFT를 어떻게 거래하고 온라인 시장에서 가격이 어떻게 형성되는지에 대한 복잡한 역학에 대해서는 잘 알려져 있지 않다. NFT라는 개념이 새로울 뿐만 아니라 결제에 사용되는 암호화폐의 극심한 변동은 NFT 거래자들의 역사적 가격 평가와 향후 가격 예측을 복잡하게 하기 때문이다. 변동성이 높은 암호화폐와 결제용 스테이블코인 사이의 내인성 선택은 NFT 거래자들의 전략적 결정을 특징짓는 데 복잡성을 더한다. 본 연구에서는 최초이자 가장 큰 NFT 시장인 OpenSea에서 NFT 거래에 대한 세분화된 데이터를 수집하여 ETH 변동이 판매자가 설정한 상장가격과 ETH 또는 스테이블코인에 상장된 NFT 구매자가 취한 판매가격과 관련이 있는지, 어떻게 관련되어 있는지를 조사하였다. 반복적으로 매도된 NFT에 대한 패널 회귀 분석 결과 ETH를 선택한 매도자가 ETH가 상승(또는 하락)했을 때보다 상장가격을 훨씬 높게(또는 낮게) 설정한 것으로 나타났다. 그리고 ETH에 상장되면 ETH가 강할 때 구매자들은 훨씬 더 높은(또는 더 낮은) 가격을 지불했다. 반면 스테이블코인을 선택한 소수의 매도자들은 ETH 변동에 상관없이 과대평가하는 경향을 보였다. 기존 통념과 달리 상장 후엔 스테이블코인이 ETH 변동에 효과적인 위험회피수단이라는 증거가 발견되지 않는다. 본 연구는 가격 책정 단계를 통해 NFT 가격을 조사한 최초의 연구 중 하나이다. 또한 다중통화 시장에서 변동성이 큰 통화를 사용할 때 나타나는 효과를 조사하여 화폐단위 및 고정효과에 대한 문헌을 확장하였다.
