The average return on delta hedged KOSPI200 options is hight at –0.56% per day. As a result of observing the intraday and overnight option returns, this study confirms that the intraday option return has a positive value of 0.43% per day, and the overnight option return has a negative vaue of –1.00%. To explain the difference between the day and night KOSPI200 option returns, we set up and verify four hypotheses concerning volatility bias, maturity bias, demand pressure, and discretization bias suggested by Muravyev and Ni(2020). In particular, the volatility bias stating that the price of options does not reflect the fact that the stock volatility is higher intraday than overnight, passes all tests.
델타헷지된 KOSPI200 옵션의 평균 수익률은 일당 –0.56%로 매우 크다. 해당 수익률을 장중과 야간으로 분리하여 관찰한 결과 옵션의 주간수익률은 일당 0.43%로 양의 값을 가지고, 옵션의 야간수익률은 일당 –1.00%로 큰 음의 값을 가짐을 확인하였다. 이러한 KOSPI200 옵션의 주야간 수익률 차이를 설명하기 위해 Muravyev and Ni(2020)에서 제시한 변동성 편향, 만기 편향, 수요 압력, 이산화 편향의 4가지 가설을 세우고 이를 검증하였다. 그 결과, 주식의 변동성이 야간 대비 장중에 더 크다는 사실을 옵션의 가격이 반영하지 못한다는 가설인 변동성 편향이 모든 검증을 통과하였다.
