This research provides the IPO underperformance exists in the Korean stock market. Specifically, when IPO stocks are classified as companies less than 60 months after list, they show lower risk-adjusted returns than those that do not. This research also found that the main reason of this phenomenon is the idiosyncratic risk puzzle. In other words, the return on a portfolio with high idiosyncratic volatility is significantly lower than that of a portfolio with low idiosyncratic volatility, and that relationship is stronger in IPO stocks, resulting in IPO low performance. However, even in the portfolio with the highest idiosyncratic volatility, the return of IPO stocks is low, so the idiosyncratic volatility puzzle do not fully explain the IPO's low performance. Therefore, additional analysis provides book value ratio (BM) is an additional variable that can explain IPO underperformance.
본 연구는 IPO 종목의 저 성과 현상이 국내 시장에도 존재함을 보인다. 구체적으로 IPO 종목을 상장 후 60개월 미만의 기업으로 분류했을 경우, 그렇지 않은 종목보다 낮은 위험조정 수익률을 보인다. 또한 이러한 현상의 주 원인이 고유변동성 퍼즐(idiosyncratic risk puzzle) 현상임을 발견한다. 즉 고유변동성이 높은 포트폴리오의 수익률이 고유변동성이 낮은 포트폴리오의 수익률보다 유의하게 낮고, 그러한 관계는 IPO 종목일수록 더 강하게 나타나기 때문에 IPO 저 성과 현상이 나타난다고 할 수 있다. 다만 고유변동성이 가장 높은 포트폴리오에서도 IPO 종목의 수익률이 낮았기 때문에 고유변동성 퍼즐이 IPO 저 성과를 완전히 설명하지는 못하는 것으로 나타났다. 따라서 추가적인 분석을 장부가시장가비율(BM)이 IPO 저 성과를 설명할 수 있는 추가적인 변수로 확인한다.
