I find strong and positive relation between market betas and average excess returns of KOSPI 200 firms on early earnings announcement days, but not on other days. I basically conduct several portfolio analyses to get security market line (SML) and find out that the standard CAPM works well on early earnings announcement period. This return-to-beta relation also holds for Fama-Macbeth regression and panel regression. This phenomenon could be explained by trigger effect of information spillover, reduction of investor segmentation, and the increase in market risk premium on early earnings announcement days. I conclude that early earnings announcement of influential firms considerably affects asset pricing.
2002-2020년 기간 동안 코스피200 기업을 대상으로 포트폴리오 분석과 파마-맥베스 및 패널 회귀분석한 결과 조기 실적발표 기간 동안 기업들의 시장베타와 평균초과수익률 간의 강한 양(+)의 상관관계가 나타나 CAPM 이 성립함을 확인하였다. 그러나, 조기 실적발표 기간이 아닌 기간에는 그러한 상관관계가 나타나지 않으며 CAPM 의 성립을 기각하였다. 전체 시장포트폴리오 역시 조기 실적발표 기간 더 높은 위험프리미엄 및 누적 로그 초과수익률을 제공한다. 이러한 현상을 조기 실적발표 기간의 정보 전파 촉발효과 및 투자자 분리효과의 약화, 시장의 효율성 증대에 따른 위험프리미엄 보상으로 설명한다.
