The purpose of this study is to verify stock return predictability of short selling before share repurchase announcements and to confirm whether information asymmetry exists in the Korean stock market. For this purpose, the correlation between short interest ratio(SIR) and cumulative abnormal return(CAR) is analyzed for 814 share repurchase announcements in the KOSPI and KOSDAQ market from June 2016 to Sep 2021. As a result of this analysis, it is not confirmed that short sellers have statistically significant predictability of stock return prior to the disclosures. Nevertheless, a positive CAR is reconfirmed before and after share repurchase announcements, and the average CAR of the group with low SIR is higher than that of the group with high SIR with significant difference. This study has its own limitation in that it is not able to determine the cause of short sellers not possessing stock return predictability. Nevertheless, this study is meaningful in that it analyzed the correlation between SIR and share repurchase announcements in Korean stock market, while it reconfirmed the short and long term effects of the disclosures with a number of samples compared to previous studies and supplemented the limitations of indirect use of lending and borrowing balance data in previous studies, using the short interest balance data disclosed from June 2016 as a main variable.
본 연구는 한국 주식시장에서 자사주 매입 공시 이전 공매도의 주가수익률 예측력을 검증함으로써 해당 공시 관련 시장의 정보비대칭성이 존재하는지 여부를 확인하는데 그 목적이 있다. 이를 위하여 2016년 6월부터 2021년 9월까지 코스피 및 코스닥 시장의 자사주 매입 공시 814건에 대하여 공매도 잔고와 누적비정상수익률의 상관관계를 분석하였다. 분석 결과, 자사주 매입 공시 이전 공매도자들이 통계적으로 유의미한 주가수익률 예측력을 보유한 것이 확인되지 않았다. 다만, 자사주 매입 공시전후 기간 동안 양(+)의 누적비정상수익률을 확인하였으며, 공매도 잔고 수준이 낮은 그룹의 평균 누적비정상수익률이 공매도 잔고 수준이 높은 그룹보다 높은 것과 두 그룹 간 누적비정상수익률의 유의적인 차이는 확인되었다. 본 연구는 공매도가 주가수익률 예측력을 보유하지 못한 원인을 규명할 수 없음에 그 한계가 있다고 할 수 있다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 자사주 매입공시와 공매도의 상관관계를 한국 주식시장에서 분석하였고, 자사주 매입 공시의 장단기 효과를 기존 연구 대비 다수의 표본으로 재확인하였으며, 2016년 6월부터 공개된 공매도 잔고를 주요변수로 사용하여 이전 국내 공매도 연구가 대차잔고를 간접적으로 사용하였던 한계를 보완했다는 의의가 있다.
