The purpose of this study is to analyze the validity of trend-following trading rule in the korean bond market. This paper use Hensen (2005)’s Superior Predictive Ability test as a main methodology to check the validity of trend-following trading rules comparing to buy and a hold trading rule. In addition, with using Fama and French (1993)’s five factors this paper does regression analysis to analyze the pattern of alpha and whether to make alpha significantly. Generally, in the Korean bond market, the trend-following trading rule outperform the buy and hold trading rule. Furthermore, the validity of the trend-following trading rules has two main characteristics. The first thing is that the trend-following strategy is more effective in the lower-rated bond market. The second one is that the trend-following strategy is more effective in the bond market having shorter maturity. Furthermore, in the economic expansion and recession periods, the trend-following trading rules outperform the buy and hold portfolios. the trend-following portfolio is much valid as a trading rule to outperform a buy and hold portfolio in the recession period, and those characteristics are sustained in the recession period but so do not those in the expansion period. Meanwhile, in the policy rate-changed period, the trend-following portfolio is much valid as a trading rule to outperform a buy and hold portfolio, and those characteristics do not be sustained in the policy rate-changed period. In the further analysis part for the relation between holding periods and alphas, it is found that the much longer holding period makes the much bigger alphas.
본 연구에선 Hensen (2005)의 Superior Predictive Ability test를 통해 추세-추종 전략이 유효성을 갖는지에 대해 통계적으로 검정하였으며, Fama and French (1993)의 방법론을 사용하여 초과수익의 원인에 대해 분석하였다. 그 결과, 한국 채권시장에서 추세-추종 전략을 통해 통계적으로 유의미한 초과수익을 생산해낼 수 있었으며, 추세-추종 전략의 초과수익은 두 가지 중요한 특성이 존재하였다. 등급이 낮은 채권시장일수록 추세-추종 전략은 유효하였고, 잔존만기가 짧은 시장일수록 더 유효하였다. 추가적으로 경기순환곡선과 통화정책의 변화 국면에 대해 분석이 이뤄졌다. 경기순환곡선에 관해 경기 확장기와 경기 침체기 모두 전반적으로 추세-추종 전략은 유효하였지만, 경기 확장기에 비해 경기 침체기에 추세-추종 전략이 더 많은 시장에서 유효한 것으로 나타났다. 통화정책에 관해선 금리 인상기, 금리 인하기 모두 전반적으로 추세-추종 전략이 전략적 유효하였으나, 금리 인하기에 비해 금리 상승기에 추세-추종 전략이 더 유효한 것으로 나타났다. 한편 두 가지 특성은 경기 침체기에 유지되었으나, 경기 확장기에는 성립하지 않았다. 또한 통화정책 변화기에 추세-추종 전략의 특성은 잘 관찰되지 않았다. 반면 보유기간에 따른 초과수익의 추이를 분석한 결과, 전반적으로 90일에서 180일 이상 포지션을 보유하고 청산할 때 가장 높은 초과수익을 취할 수 있는 것으로 나타났다.
