Corporate governance is a broad concept including the board of director and corporate ownership that can affect a firm’s managerial decision-making. In this study, I analyze the effect of Korean corporate governance factor on firm value using the event study methodology. First, I examine the causal relation between the supermajority provision and firm value by employing a quasi-natural experiment: the two court rulings that weaken the anti-takeover force of the supermajority provision in Korea, where the supermajority provision is the most widely used anti-takeover provision. The existing research continues to debate whether firms' anti-takeover provisions enhance or harm firm value. On the one hand, such provisions may allow directors and management sufficient time to create long-term firm value. On the other hand, under such provisions, incumbents may become inefficient at the shareholders' expense. Using market reactions around the two court rulings, I find that firms with a supermajority provision as their only anti-takeover provision significantly underperform on average, compared with firms with no provision. Overall, the results indicate that the Korean stock market views such a provision as inducing higher firm value. Second, I examine convertible bond issue announcement effects in Korea where the number of convertible bond issues has been increasing rapidly. Convertible bond is a type of corporate bond, which is classified as a hybrid security since it can be converted into common stock under the conditions specified in indenture. I find that the average stock price reaction to a convertible bond issue announcement is significantly positive, which is contrast to the results in prior studies on seasoned equity offerings. In particular, I suggest that the key factors of convertible bond announcement effects in Korea are the stated use of proceeds as capital expenditure and the asymmetric information effect from investment opportunities.
기업지배구조(Corporate Governance)는 기업의 경영의사결정에 영향을 미칠 수 있는 이사회, 기업의 지분구조 등을 포괄하는 광의의 개념이다. 본 연구에서는 한국 기업지배구조의 요소가 기업가치에 미치는 영향을 사건연구(Event study) 방법론을 활용하여 실증 분석하고자 한다. 첫번째, 인수위협으로부터 경영진을 보호할 수 있는 인수합병 방어수단은 경영진의 안정성을 보장하여 장기적으로 기업가치를 제고할 수 있으나, 오히려 대리인 문제(Agency problem)을 심화시켜 기업가치를 저해할 수도 있다. 본 연구는 한국 기업이 인수합병 방어수단으로 가장 많이 도입한 초다수결의제를 잠재적으로 약화시킨 법원판결일의 주가반응을 토대로 인수합병 방어수단이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 초다수결의제를 통해 인수위협을 방어하던 기업들은 평균적으로 음의 주가반응을 보여 초다수결의제가 기업가치에 미치는 영향은 긍정적인 것으로 나타났다. 두번째, 기업의 지분구조는 기업지배구조의 핵심 요소이며, 지분증권을 통한 외부자금조달은 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 알려져 있다. 한편, 지분증권과 부채증권의 중간 성격을 가지는 전환사채의 발행의 경우, 신주발행과 유사하게 잠재적인 기존주주 지분율 희석을 발생시킬 수 있어 기업가치를 저해할 수 있으며, 일반적인 부채조달보다 효율적일수 있다는 측면에서 기업가치를 제고할 수 있다. 본 연구는 한국 기업의 전환사채 발행이 평균적으로 양의 주가반응을 보인다고 밝혔다. 특히, 자본적 지출을 명시한 자금조달 목적과 투자기회에 대한 불확실성이 긍정적인 주가반응의 주요 결정요인인 것으로 나타났다.
