This thesis, following the work of Cohen, Malloy, and Nguyen (2020), empirically analyzed that the behavioral change in public disclosure of financial statements has predictive power regarding the future stock returns in the Korea Stock Exchange Market. The method, in detail, constructs long-short portfolio using the values calculated by measuring year on year Cosine and Jaccard Similarity of Financial Statements. The analysis was able to find statistically significant alphas were realizable using some of individual contents in the financial statements. With some additional analysis on each of the portfolios constructed, we were able to find that the result is partially in line with that of Cohen, Malloy, and Nguyen (2020) and could conclude that the Financial Statements listed on DART do provide useful information to the investors.
본 연구는 상장기업의 공시 행태 변화가 미래 주가의 흐름에 대해 예측력을 가진다는 Cohen, Malloy, and Nguyen (2020)의 연구 방법론을 국내 유가증권 시장에 적용해 분석하였다. 구체적으로, 사업보고서 개별 항목에 대해 전년동기대비 유사도를 계산하여 변화가 큰 그룹을 공매도 하고 변화가 작은 그룹을 매수하는 롱-숏 포트폴리오를 구성하였다. 통계적으로 유의한 초과수익을 실현하는 포트폴리오들에 대해 추가 분석을 수행해본 결과, 부분적으로 Cohen, Malloy, and Nguyen (2020)의 연구 결론을 긍정할 수 있는, 즉, DART 전자공시 의무 공시정보인 사업보고서 등이 일정부분 투자자들에게 유용한 정보를 제공한다는 결론을 얻을 수 있었다.
