This thesis consists of three essays on financial accounting and corporate finance. The first chapter investigates the impact of corporate prosecutions on firm risk and corporate financial policy. Using a unique dataset from Corporate Prosecution Registry compiled by Duke University School of Law and the Legal Data Lab at the University Virginia, this study shows that prosecuted firms experience negative abnormal stock returns around the press release from the Department of Justice (DOJ). Also, prosecuted firms exhibit negative buy-and-hold stock returns and high turnover ratio in the stock market, using univariate tests. Moreover, findings from difference-in-differences regression analyses suggest the risk associated with the prosecuted firms in the stock market significantly increase after the prosecutions, and those firms are likely to hold more cash. Interestingly, prosecuted firms decrease their capital investments when they are imposed heavy regulatory fines, and reduce their mergers and acquisitions regardless of the fine amount.
Using a unique United States box office data set, the second chapter investigates the impact of environmental sentiment on corporate environmental and financial performance of the United States listed firms. The influence of mass media on public and investor sentiments is well documented in the existing literature. However, little is known about the effect of movies, although they may influence the public more than other mass media because people, regardless of age and gender, enjoy watching movies. Using the event study methodology and multivariable regression analysis, this study shows that the release of anthropogenic environmental disaster movie(s) creates the environmental sentiment and influences corporate behaviors. Specifically, firms significantly increase their environmental performance in the subsequent year of strong environmental sentiment after a release of the environmental movies. More importantly, the positive effect of corporate environmental performance on financial performance is stronger when the environmental sentiment is stronger.
The third chapter investigates the impact of corporate social responsibility (CSR) driven by CEO’s power and driven by long-run value creation on corporate financial performance. There has been debate over the effect of firm’s social performance on its financial performance for past decades. Nowadays, most of the research supports the view that investments in the CSR of a firm have a positive impact on the financial performance of the firm at least in the long run. At the same time, empirical evidence supports the argument that managers often use CSR investment to exploit their private benefits such as media exposure and reputation building. Using the multivariate regression analyses, findings in this study suggest that the more long-term CSR (good CSR) results in better financial performance whereas more power-driven CSR (bad CSR) results in worse financial performance.
이 학위 논문에서는 재무회계와 기업재무에 관한 연구를 다루었다. 첫 번째 장에서는 1990년부터 2018년까지의 미국 기업들의 기소 자료를 바탕으로 하여 기업들이 검찰에게 기소를 당했을 시 기업들의 재무정책이 어떻게 변하는지 분석하였다. 먼저 사건연구 방법론을 이용해 미국 법무부가 기소 사실을 공표할 경우 해당 기업들의 주가가 음(-)의 비정상수익률을 기록하는 것을 보였고 다변량 통계분석법 중 하나인 이중차이 모델을 이용하여 기소 시점을 기준으로 주식시장에서의 위험도가 급격히 증가하는 반면 현금보유량은 늘리는 것을 보였다. 또한, 재판 결과에 따라 기업들의 재무정책이 변하는 것을 확인하였는데 벌금이 낮을 경우 기업들은 현금보유량을 다시 낮추지만 높을 경우에는 현금보유량을 유지하며 자본지출을 줄이며 인수합병 활동을 줄이는 것으로 나타났다.
두 번째 장에서는 1992년부터 2016년까지 상영된 인재로 인한 환경재난 영화들이 기업의 환경 성과와 재무성과에 어떠한 영향을 주는지를 분석하였다. 인재로 인한 환경재난 영화는 사람들의 환경인식을 불러일으키고 더 나아가 기업의 환경성과에 대한 투자를 증대시키는 것으로 나타났다. 또한, 환경재난 영화가 불러일으킨 환경여론은 기업의 환경성과와 재무성과 간의 관계에도 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 이러한 결과들은 영화 역시 뉴스, 신문, 책과 같이 대중매체의 역할을 수행해준다는 점을 시사하고 있다.
세 번째 장에서는 원인이 서로 다른 두 종류의 기업의 사회적책임 활동들이 기업의 재무성과에 주는 영향을 분석하였다. 먼저 첫 번째로는 기업의 최고경영자가 대중매체로의 노출, 자신의 평판 등 사적 이익을 추구하기 위해 증가시키는 기업의 사회적책임 활동이 있고 두 번째로는 기업의 여러 이해관계자들의 가치를 향상시키기 위해 증가시키는 기업의 사회적책임 활동이 있다. 본 연구에서는 다변량 회귀분석을 통해 전자의 경우 기업의 재무성과를 악화시키지만 후자의 경우 기업의 재무성과를 향상시킨다는 결과를 보였다.
