This dissertation includes three essays on market microstructure and price adjustment processes. The first essay investigates how high frequency traders’ orders contribute to price discovery in the highly liquid KOSPI 200 futures market. Market orders contribute much more to price discovery than limit orders do, and high frequency traders’ contribution is comparable to the other traders’ despite much less message frequency. The second essay proposes a return-based measure to detect investor disagreement in intraday trading and finds that disagreement is positively associated with expected returns, return volatility, and trading volume in the KOSPI 200 futures market, which is highly liquid and free from short-sale constraints. The third essay finds that the first 10-minute options order imbalances significantly predict both the KOSPI 200 index and its futures returns over the remainder of the day and examines what affects and who contributes to this predictability.
본 학위논문은 시장 미시구조와 가격 조정과정에 관한 세 가지 연구를 포함한다. 첫 번째 연구는 유동성이 큰 코스피200 선물 시장에서 고빈도 거래자의 주문이 가격발견에 어떻게 기여하는지 분석하였다. 시장가 주문은 지정가 주문보다 가격발견에 훨씬 크게 기여하였으며, 고빈도 거래자의 기여는 훨씬 적은 주문 빈도에도 불구하고 다른 거래자의 기여와 거의 같았다. 두 번째 연구는 일중거래에서 투자자 의견 불일치가 클 때를 찾는 수익률 기반 지표를 제시하였으며, 유동성이 높고 공매도 제한이 없는 코스피200 선물 시장에서 투자자 의견 불일치는 기대 수익률, 수익률 변동성, 거래량과 양의 관계가 있음을 확인하였다. 세 번째 연구는 장 초반 10분의 옵션 주문불균형이 그 날 나머지 거래 시간 동안의 코스피200 지수와 선물의 수익률을 유의하게 예측함을 확인하였으며, 어떤 요소가 옵션 주문불균형의 예측력에 영향을 미치는지, 그리고 예측력은 주로 어떤 투자자에게서 나오는지 분석하였다.
