This thesis consists of three essays on corporate social responsibility (CSR). The first chapter examines whether CEO inside debt holdings improve CSR performance. This study suggests that a firm’s CSR performance increases with the level of CEO inside debt. Specifically, firms with higher CEO inside debt are associated with more stakeholder CSR than third-party CSR. The results show that the positive relation between CEO inside debt and CSR is weakened when CEOs are close to retirement, as well as when firms have high market power within an industry. The second chapter investigates whether a target firm’s CSR performance creates value for shareholders. This study finds that target CSR performance that is stronger than that of the acquirer firm, yields higher premiums for target shareholders. In addition, the positive valuation effect of CSR is more pronounced when well-governed acquirers conduct the takeover. The third chapter examines whether CSR performance affects information asymmetry using a quasi-natural experiment, the adoption of SFAS No. 123R, that mandates employee stock options (ESO) costs be recognized rather than disclosed at fair value. The results confirm that investment efficiency has increased in post-SFAS No. 123R and the benefits from improving financial reporting quality decrease for firms with a high level of CSR firms compare to those with a low level of CSR firms.
기업의 사회적 책임활동(Corporate Social Responsibility, 이하 CSR)은 지난 수십 년간 기업의 가장 중요한 활동 중의 하나로 다뤄졌다. CSR은 기업의 평판뿐만 아니라 경쟁력에도 많은 영향을 미친다고 알려져 기업들은 이를 매우 중요한 전략으로 다루고 있다. 그러나, 학계에서는 CSR과 기업성과와의 관계에 대해 최근까지도 상반된 실증적 결과들이 보고되고 있어 여전히 논쟁의 대상이다. 이에, 첫 번째 연구에서는 CSR활동에 최고경영자(CEO)의 보수구조가 어떤 영향을 미치는지 살펴본다. 본 연구는 CEO가 자신의 보수구조에서 내부채권이 많을수록 CSR활동에 더 적극적임을 보였다. 두 번째 연구에서는 CSR활동이 M&A상황에서 기업가치에 어떤 영향을 미치는지 분석한다. 기업이 인수합병의 대상이 되었을 때, 인수기업에 비해 더 많은 CSR활동은 주주가치를 더 높이는 결과를 가져왔다. 세 번째 연구에서는 CSR활동이 기업의 투자 효율성에 어떤 영향을 미치는 살펴보았다. 미국에서 발의된 임직원들의 주식매입선택권(Employee Stock Options, ESO) 공시의무화 법안을 준자연실험(Quasi-natural experiment)으로써 분석한 결과, CSR활동이 기업의 투자 효율성을 높인 것을 발견했다.
