This paper presents the method of measuring the lead-lag relationship between assets using dynamic time warping algorithm and analyzed the lead-lag relationship of exchange traded funds listed on the Korean stock market for empirical confirmation. Analysis through real-time market price data on the Korea Exchange confirmed that there was a lead-lag relationship between the price of the exchange traded fund and the price of net asset value, and that the time difference between the lead-lag relationships increased with the path of arbitrage and the cost of arbitrage. In addition, a trading strategy using a lead-lag relationship enabled us to obtain excess return over the market. These results suggest that an analysis of the lead-lag relationship between assets enables the analysis of various market structures and the development of trading strategies.
본 논문은 동적 시간 워핑 알고리즘을 이용한 자산간 선행-후행 관계 측정 방법을 제시하고 이에 대한 실증적 확인을 위해 한국 주식시장에 상장된 상장지수펀드의 선행-후행 관계를 분석했다. 한국거래소 실시간 시세 데이터를 통해 분석한 결과 상장지수펀드의 가격과 순자산가치의 가격 사이에 선행-후행 관계가 존재했으며 선행-후행 관계의 시차는 차익거래 경로와 차익거래 비용에 따라 증가하는 것을 확인했다. 또한 선행-후행 관계를 이용한 매매 전략을 통해 시장 대비 초과 수익을 얻을 수 있었다. 이러한 결과는 자산간의 선행-후행 관계에 대한 분석을 통해 다양한 시장 구조 분석 및 매매 전략 개발이 가능한 것을 시사한다.
