In this study, separating the Korean stock market into the KOSPI and KOSDAQ markets, I investigate whether the co-movement of liquidity risk and the corresponding impact on the KOSPI market, which is relatively more influenced by institutional investors than the KOSDAQ market, are evident by checking the time series correlation of extreme liquidity risk and liquidity commonality. I also find that extreme liquidity risk served as an advance warning for the liquidity dry-up events in the past Korean stock market to some degree. In addition, unlike the KOSDAQ market where the results are not statistically significant, I find that stocks with high extreme liquidity risk beta show excess monthly returns of 1.39% adjusted for the liquidity level premium, Fama & French three factors, and the momentum factor when compared to those with low extreme liquidity risk beta in the KOSPI market.
본 연구에서는 한국 주식시장을 코스피 시장과 코스닥 시장으로 분리하여 극단적 유동성 위험의 시계열 상관계수 및 유동성 공통성 확인을 통해 코스닥 시장보다 상대적으로 기관투자자의 영향이 큰 코스피 시장에서 유동성 위험의 공동 움직임과 그에 따른 영향이 뚜렷하게 나타남을 보인다. 그리고 극단적 유동성 위험이 과거 한국 주식시장의 유동성 고갈 이벤트 발생 시 어느 정도 사전 경고 역할을 수행했음을 밝힌다. 또한, 결과가 통계적으로 유의미하지 않은 코스닥 시장과는 달리 코스피 시장에서 극단적 유동성 위험 베타가 높은 주식이 낮은 주식보다 유동성 위험 프리미엄, Fama & French 3 팩터, 모멘텀 팩터를 통제하고도 월 1.39%의 초과 수익률을 보임을 확인한다.
