The objective of this study is to identify factors in the Korean Market that affect firms’ CDS spread by conducting simple and multivariate regressions on firm-specific variables inspired by the structural models and common market factors to explain the daily change in CDS spreads. I mainly find that three explanatory variables appear to outperform the other variables examined in this paper: daily return, change in return volatility, and common market factors. Market-wide information seems to have a more significant association with change in CDS spread in regression models. Mainly, co-movement of CDS spread of each firm with South Korea sovereign CDS spread is confirmed, and this tendency becomes even stronger during the global financial crisis and with the financial institution. In contrast, financial information has lower explanatory power for the daily movements of CDS spread due to the limitation of estimating daily values. Also, it is confirmed that when the bid-ask spread (%) is used as an illiquidity factor, the illiquidity level is shown to be positively associated with the change in CDS spread.
본 연구는 CDS 스프레드의 변화를 설명하기 위해 구조모델에서 쓰인 회사별 개별 변수에 시장 공통 요인을 더하여 단순 및 다중 회귀분석을 통하여 한국시장에서의 CDS스프레드의 결정요인을 식별하고자 한다. 이 연구를 통하여 살펴본 요인들 중 수익률, 주가변동성, 그리고 한국 시장 지수가 통계적으로 유효함을 찾을 수 있었다. 회귀분석 결과, 시장정보가 개별 주식정보에 비해 CDS 스프레드에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히, 5년 만기 한국 외평채 CDS와의 동조 현상을 확인하였으며 이러한 현상은 금융위기 기간과 금융기관 CDS 스프레드에서 강해짐을 확인하였다. 다만 재무정보의 경우, 연간 발표되는 자료의 한계로 CDS 각각의 종목의 일별 움직임을 설명하기에는 어려움을 확인하였다. 또한, 매도매수호가 스프레드를 비유동성 지수로 분석하였을때, 비유동성 지수와 CDS 스프레드의 변화가 양의 상관관계를 가진다.
