Climate-related risks and opportunities have been widely factored into the investment decision-making process in recent years. As a response to stakeholder pressure, firms show their organizational efforts to combat climate change. On this backdrop, greenhouse gas (GHG) emissions are studied as a topic of interest closely related to corporate value. The link between voluntary disclosure and firm value is increasingly investigated as shareholders ask firms to prepare voluntary disclosure of climate-related information. However, the financial relevance of voluntary disclosure is still on debate. Besides, its uncertainty-reducing role on carbon risks has been hardly discussed in previous studies. This paper analyzed how corporate GHG emissions and voluntary environmental disclosure is associated with firm value and whether voluntary disclosure alleviates the negative association between GHG emissions and firm value. Propensity Score Matching (PSM) and doubly robust regression are conducted to cope with heterogeneity and endogeneity raised by firms’ choice. Using the proprietary data of the Carbon Disclosure Project and Trucost, the analysis covers 1108 firm-year observations of CDP responses and GHG emissions from 247 U.S. listed companies, which were requested to submit CDP questionnaires between 2010 and 2015. Findings suggest that a decrease in GHG emissions and voluntary disclosure have a positive effect on firm value and that voluntary disclosure attenuates the negative feedback of GHG emissions. This result can be useful to elicit firms with an enormous amount of GHG emissions to disclose their emissions publicly.
최근 투자 의사 결정 과정에서 기후변화 리스크 및 기회 요소를 널리 고려하고 있다. 이에 따라 이해관계자의 요구가 커지면서 기업들은 기관 차원에서의 기후변화 대처 노력을 보여주고 있다. 이러한 배경에서 탄소배출은 기업 가치와 밀접하게 관련된 주요 주제로서 연구되고 있다. 기업의 자발적 환경 공시에 대한 주주들의 요청이 커지면서 자발적 공시와 기업 가치 사이의 상관관계 역시 주목받고 있다. 하지만 그 관련성에 대한 합의는 이루어지지 않고 있으며, 탄소 리스크에 미치는 자발적 공시의 불확실성 감소 기능(uncertainty-reducing role)에 대한 연구는 미흡하다. 이에 따라 해당 학위논문은 기업가치에 미치는 탄소배출량과 자발적 공시 효과와 탄소배출과 기업가치 간의 음의 상관관계를 완화해주는 자발적 공시의 조절효과에 대해서 분석하고자 한다. 자발적 선택으로 인한 이질성 및 내생성 문제를 해결하기 위해 성향점수 매칭과 이중적 강건성 측정(doubly robustness estimation) 방법을 수행하였다. 분석 데이터로는 1108개 관측치로, CDP와 Trucost에서 제공하는 247개 기업의 2010-2015년 6개년 간 CDP 응답여부와 탄소배출량을 사용한다. 연구 결과에 따르면 탄소배출량 감소와 자발적 공시는 기업 가치에 긍정적인 영향을 미치며, 자발적 공시는 탄소배출의 부정적 기업 가치 효과를 완화하는데 기여한다. 이 결과는 단기적으로 탄소배출량을 줄일 수 없는 기업들의 자발적인 공시를 유도하는데 활용될 것으로 기대한다.
