This study examined the impact of terrorist attacks on CEO compensation. I sampled terrorist attacks between 1999 and 2018 in the U.S., as negative exogenous shocks, to investigate how terrorist attacks affect the level and composition of CEO compensation and how the effect varies depending on the CEO overconfidence level. The results show that terrorist attacks cause an increase in CEO total compensation. More specifically, CEOs of firms near terrorist attack locations receive higher compensation than those in firms far from terrorist attack locations. The compensation increase, following terrorist attacks, results from cash-based compensation rather than from equity-based compensation. The effect varied depending on the CEO overconfidence level. After terrorist attacks, overconfident CEOs receive higher equity compensation than non-overconfident CEOs, while non-overconfident CEOs receive higher cash compensation than overconfident CEOs. This study contributes to extending the literature on non-monetary factors as compensation determinants and the impact of terrorist attacks as well as how the effects vary depending on CEO overconfidence level.
본 연구는 테러 공격을 외생적인 사건으로 사용하여 테러 공격이 최고경영자의 보수 수준과 구성에 어떻게 영향을 미치는지, 그리고 그 영향이 최고경영자의 특색에 따라 어떻게 달라지는지 살펴보았다. 테러 공격 발생 이후, 테러 발생 지점과 가까운 거리에 위치한 회사의 최고경영자는 먼 거리에 위치한 회사의 최고경영자보다 높은 보상을 받았다. 또한, 이 증가분은 지분 보상이 아닌 현금 보상의 증가에서 비롯된다는 것을 확인하였다. 이는 테러로 인해 위험과 불확실성이 높아진 상황에서 최고경영자는 이에 대한 보상으로 높은 수준의 보수를 요구할 수 있으며 유동성이 높은 현금 보상을 선호하는 것이라고 볼 수 있다. 자기과신 성향의 최고경영자는 테러 공격의 영향을 받은 이후에도 현금 보상이 아닌 지분 보상이 증가한다는 것을 확인하였다. 최고경영자의 특색에 따라 테러 공격이 최고경영자의 보수에 미치는 영향이 달라질 수 있음을 알 수 있다. 본 연구를 통해 테러 공격과 같은 비화폐적 요인이 기업의 의사결정, 특히 최고경영자의 보수에 미치는 영향을 확인할 수 있다.
