Recently, fiscal policy's influence has increased the need to analyze its impact on bond asset pricing. In particular, fiscal policy has a large impact on bond pricing models such as interest rates of government bonds and inflation, but there is a lack of research for South Korean Market. This research approached various methodologies to study that fiscal policy variables are significant to predict bond risk premiums. Empirical analysis through empirical methodology proved that the risk premium of government bonds can be predicted with each fiscal policy variable at the level of government expenditure, the volatility of government expenditure, tax rate level, and the volatility of tax rate level. Among the fiscal policy variables, the level of government expenditure and the volatility of government expenditure are significant in predicting changes in the term structure of the interest rate. In addition, the predictive regression analysis of the simulated data confirmed that the fiscal policy variable is significant that can predict risk premiums. The VAR time series analysis revealed that the level of government expenditure and the volatility of government expenditure had a significant impact on the interest rates and macroeconomic indicators. Fiscal policy variables have proven to be significant predictors of portfolio of bonds in South Korean Market. This study demonstrated that fiscal policy is a major variable in predicting bond risk premium, thereby deriving financial and economic implications and contributing to the development of financial industry.
최근 재정 정책의 영향력이 높아지면서 재정 정책이 자산 가격 결정에 미치는 영향에 대해 분석할 필요가 증대했다. 특히 재정 정책은 국채 이자율 및 인플레이션 등 채권 가격 결정 요인에 미치는 영향이 크지만, 이에 대한 국내외 연구는 부족한 실정이다. 본 연구는 재정 정책 변수가 한국 시장 내 채권 리스크 프리미엄을 유의미하게 예측하는 변수임을 검증하기 위해 다양한 방법론으로 접근하였다. 경험적인 방법론을 통해 실증 분석한 결과, 한국의 재정 지출 규모와 재정 지출 변동성, 세율 수준, 세율 수준의 변동성 등 각 재정 정책 변수를 통해 한국 국채의 리스크 프리미엄을 예측할 수 있음을 입증했다. 한국의 재정 정책 변수 중 정부 지출의 수준과 정부 지출 변동성은 한국 국채의 이자율 기간 구조의 변화를 예측하는 데 유의하였다. 또한 자산 가격 결정 모형으로 발전시키기 위하여 시뮬레이션으로 생성한 데이터에 기존 모형을 통한 회귀 분석 결과로 한국 재정 정책 변수가 한국 국채의 리스크 프리미엄을 예측할 수 있는 변수임을 확증했다. 시계열 분석 방법론인 벡터자기회귀분석(VAR)을 통해 한국 정부 지출 수준과 변동성이 한국 국채의 리스크 프리미엄에 영향을 주는 한국 국채 이자율과 한국의 거시경제 변수에 유의미한 충격을 주었다는 점을 밝혀냈다. 횡단면 검증 방법론을 통해 한국 재정 정책 변수가 한국에 상장된 채권 포트폴리오의 가격을 유의미하게 예측하는 변수임을 입증했다. 따라서 다양한 실증분석 방법론을 통해 재정 정책 변수가 채권 리스크 프리미엄을 예측하는데 주요한 변수라는 점을 입증했다.
