We propose a dynamic and efficient global currency portfolio that can significantly decrease the risk of an exogenous portfolio of world equities. We demonstrate that our dynamic conditional correlation model, which is an application of Engle (2002), can decrease the estimated return variance of a portfolio of global equities by about 20 percent relative to the static model of Campbell et al. (2010). The Euro, the US Dollar, the Swiss Franc, and the Japanese Yen all move in a manner opposite to the world equity market, implying that they are safe-haven currencies. However, since the US financial crisis, the importance of the Japanese Yen in a global currency portfolio has grown, whereas that of the Euro has diminished. Increases in foreign-exchange-market
volatility and US stock-market volatility have increased the importance of safe-haven currencies in optimal
currency portfolios, and the impact of foreign-exchange-market volatility is more significant than that of US stockmarket
volatility. We also find a spillover effect from both US stock-market and US foreign-exchange-market
volatilities to the foreign-exchange-market volatility of other currencies.
본 논문은 국제 투자 시장에서 동태적인 모형을 활용하여 효율적으로 외환 리스크 관리를 할 수 있는 외환 포트폴리오 추정 모형을 제시한다. 본 논문에서 사용한 모형은 Engle(2002)의 DCC 모형을 적용하였으며, Campbell et al.(2010)에서 제시한 모형보다 20% 가량 투자리스크가 낮아진 것을 확인하였다. 또한, 유로, 미국 달러, 스위스 프랑, 일본 옌의 수익률이 국제 주식 시장과 반대로 움직이는 안전 화폐 임을 확인하였으며, 특히 일본 옌은 2008 미국 금융위기를 계기로 안전 화폐로서 중요성이 더욱 부각되었으나, 유로의 중요성이 하락된 것이 발견되었다. 외환 시장과 미국 주식 시장의 변동성이 외환 포트폴리오 내에 안전 화폐의 비중을 유의하게 증가시켰으며, 특히 외환 시장 변동성이 미치는 영향력이 압도적인 것을 발견하였다. 또한,미국 주식 시장과 외환 시장의 변동성이 다른 국가의 외환 시장 변동성에도 영향을 미치는 전이
현상도 발견하였다.
