In this paper, based on the market risk, the size discount, the value premium, and the volatility which explain the cross-sectional returns of stock returns, we examine the role of these factors in the cross-section of unlevered equity returns in the KOSPI market. Compared with raw stock returns, stock returns without financial leverage adjustment, the value effect is weakened while the size discount still remained in the cross-section of unlevered stock returns. We also show that financial leverage induces heteroskedasticity in stock returns.
본 연구는 한국 유가증권시장에서 주식의 횡단면 수익률을 설명하는 요인인 시장 위험, 기업규모 할인, 가치 프리미엄, 변동성을 바탕으로 비재무레버리지 주식 수익률의 횡단면에서 이러한 요인의 역할을 확인한다. 주식 수익률의 횡단면 분석과는 달리, 비재무레버리지 주식 수익률의 횡단면 분석에서는 가치 효과는 감소하며, 기업규모 효과는 여전히 존재한다. 또한, 재무레버리지는 주식 수익률의 이분산성을 유발하는 것을 보인다.
