Wage constitutes a major expense for firms. Due to the rigidity or smoothness of wages, we can find the labor leverage, which is a form of operating leverage. This paper reviews a simple labor leverage model and examines if this model can explain the cross-section difference of equity returns in the Korean market. The main empirical results are summarized as follows. First, I could find smoothness and low-procyclicality of wages in the Korean market. Second, the mechanism of labor leverage exists in the Korean market. Thirdly, there were significant differences in cross-section equity returns and increasing of the systematic risk due to the effect of labor leverage.
노동비용은 기업의 비용에서 주된 부분을 차지하고 있다. 노동비용의 경직성으로 인해 영업레버리지의 일종인 노동레버리지가 나타난다. 본 논문에서는 비마찰적 노동시장에서의 간단한 노동레버리지 모형을 확인하고 실증분석을 통하여 한국시장에서도 노동레버리지가 나타나는가를 확인한다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 한국시장에서의 인건비는 평탄하고 경기순행성이 낮게 나타난다. 둘째, 한국시장에서의 노동레버리지 메커니즘을 확인하였다. 셋째, 노동레버리지에 따라 유의한 주식수익률의 차이가 나타나고 체계적 위험의 증가 또한 확인하였다.
