This study uses 22 industrial indices of the KOSPI market in Korea to identify the flow and degree of volatility spillover effect with network structure of 22 industries and how it varies according to the time scale. The results of the study are as follows. First, there is a volatility spillover effect between the KOSPI industry's indices, and the inter-industry transition relationship decreases as the time scale increases. Second, we find that there are industries that play a role as a large transmitter or large recipient of volatility spillover effect and suggest intuitive network structure diagram of interconnection between 22 industries. Third, major transmitters and recipients, volatility spillover effect flows, and network structures all show variable characteristics by time scale. Fourth, during the global financial crisis, we can see that financial-related industries, which are directly impacted, form a group in the network structure.
본 연구는 국내 코스피 시장의 22개의 산업별 주가 지수를 활용하여 국내 주식 시장에서 산업별 주가 지수의 변동성 전이의 흐름과 정도를 파악하고 이를 통해 22개 산업이 어떤 네트워크 구조를 구성하고 있으며 이러한 관계들이 시간 척도에 따라 어떻게 변화하는지 실증적으로 분석하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 주식 시장 내 코스피 산업 주가지수 간에는 변동성 전이 효과가 존재하며 산업간 전이 관계는 시간 척도가 장기로 갈수록 전이 효과가 축소된다. 둘째, 변동성 전이 주도 산업과 변동성 전이 종속 산업이 존재하며 도출된 변동성 전이 효과를 이용해 산업 간 상호연계성에 대한 직관적인 네트워크 구조도를 도출하였다. 셋째, 국내 주식 시장 내 산업 간 변동성 전이 효과에 따른 주요 전달자 및 수신자, 변동성 전이 흐름, 그리고 네트워크 구조도 모두 시간 척도 별로 가변적인 특성을 보여주었다. 넷째, 글로벌 금융위기 기간에는 직접적인 충격을 받은 금융 관련 산업이 네트워크 구조도에서 하나의 그룹을 형성함을 알 수 있었다.
