This study examines whether managers strategically determine disclosure horizon in their conference call narratives. I first propose competing hypotheses about the association between managers’ disclosure horizon and current firm performance. Managers of poorly performing firms may use more short-term oriented narratives to explain bad current performance. Alternatively, these managers may use more long-term oriented narratives to divert investors’ attention away from the current performance. I also hypothesize that managers’ disclosure horizon in conference call narratives have different implications for future performance conditional on the current firm performance. I predict that long horizon narratives from well performing firms convey persistence of good performance, while long horizon narratives from poorly performing firms reflect opportunism in disclosure decisions. Using conference call transcripts between 2009 and 2018, I find that (1) when firms perform poorly, managers, on average, use more short horizon narratives in conference calls, (2) long horizon narratives from managers of well performing firms have more positive implications for future performance than long horizon narratives of managers with poorly performing firms. Collectively, evidence suggests that time horizon of narratives in conference calls reflects managers’ strategic disclosure decisions.
본 논문에서는 경영자가 컨퍼런스 콜에서 전략적으로 시간 지평을 조절하는지를 살펴보았다. 우선, 경영자의 시간 지평과 당기 기업 성과의 연관성에 대한 두 가지의 대립가설을 세웠다. 성과가 좋지 않은 기업의 경영자가 부진한 성과를 설명하기 위해 단기적 용어를 많이 사용할 수 있는 반면, 당기 성과로부터 투자자들의 관심을 분산시키기 위해 장기적 용어를 많이 사용할 수도 있다는 가설을 제시하였다. 또한, 경영자의 시간 지평이 품고 있는 미래 기업 성과에 대한 함축성이 당기의 기업 성과에 따라 다르다는 가설을 제시하였다. 당기의 성과가 좋은 기업의 경영자가 사용하는 장기적 용어 중심의 발표는 성과의 지속성을 의미하는 반면, 성과가 좋지 않은 기업의 경영자가 사용하는 경우에는 기회주의적인 요소를 내포한다고 예상하였다. 2009년과 2018년 사이에 발표된 컨퍼런스 콜을 이용하여, (1) 전체적으로 당기 성과가 좋지 않은 기업의 경영자가 단기적 용어를 더 많이 사용하고, (2) 당기 성과가 좋은 기업의 경영자가 사용하는 장기적 용어 중심의 발표가 그렇지 않은 기업의 경영자의 발표보다 더 미래 기업 성과에 대한 긍정적인 의미를 나타냄을 확인하였다. 전체적으로, 컨퍼런스 콜에서의 경영자의 시간 지평이 전략적으로 사용됨을 확인하였다.
