This thesis consists of three essays on the cross-section of stock returns. The first essay examine the impact of V-shaped disposition effect in Korean stock markets. The second essay investigates the firm performance of environmentally innovative firms. The third essay analyze the impact of optimistic bias in analysts' earnings forecasts on informed trading in option markets.
In the first essay, I document the existence of the V-shaped disposition effect in Korean stock markets, which is characterized by a high proportion of retail investors. By utilizing a specified dataset containing stock-level information on the trading activities of different types of investors, we find that net selling pressure has a positive effect on the cross-section of subsequent stock returns, and this relationship appears only when accounting for individual trading. Furthermore, this net selling propensity of retail investors delays the incorporation of good news into stock price, while helps stock price reflect its bad news.
The second essay examines the effect of environmental innovation on future profitability as well as stock returns for US firms. By using environmental patents as a proxy for environmental innovation, we find that environmentally innovative firms have higher, more persistent, and less volatile profitability and higher future stock returns. Furthermore, we empirically demonstrate the competitive advantage and increased probability of firm survival of environmentally innovative firms.
The third essay investigates the effect of optimistic bias in analysts' forecasts from suppressed negative forecasts on informed trading in option market. We document that the return predictability of option trading is more pronounced when optimistic bias is greater, implying that informed investors holding negative information exploit optimistic biases by engaging more active option trading. We also find that the interactive effect of optimistic bias and option trading is more pronounced around earnings announcements and for stocks with high liquidity option.
본 학위논문은 주식 수익률에 관한 3 개의 연구로 구성되어 있다. 첫 번째 연구는 한국 주식 시장에서 V형의 처분 효과에 대한 실증 연구이고 두 번째 연구는 환경 혁신이 기업의 실적에 대해 분석한 연구이다. 세 번째 연구는 애널리스트의 실적에 대한 낙관적인 편향이 옵션 거래에 미치는 영향에 대해 실증적으로 분석하였다.
첫 번째 연구는 한국 주식 시장에서 투자자들의 V형 처분 효과를 검증하고 이러한 투자 행태가 주가에 미치는 영향과 기업의 실적 정보의 주가 반영에 미치는 영향을 분석하였다. 특히 투자 주체별 거래 자료를 활용하여, V형 처분 효과가 개인 투자자들에게 집중되어있음을 보였다.
두 번째 연구는 환경 혁신이 미래의 수익성과 주식 수익률에 미치는 영향에 대한 실증 연구이다. 환경 혁신의 대용치로 환경 관련 기술에 대한 특허를 이용하여, 환경 혁신을 한 기업의 미래 수익성, 주가 수익률이 더 높고 이에 따라 기업이 경쟁 우위를 가지고 생존 가능성을 늘릴 수 있음을 입증하였다.
세 번째 연구에서는 애널리스트들이 부정적인 정보를 발표하지 않음으로써 기업의 실적 예측치가 낙관적으로 편향되었을 때 옵션 거래의 주식 수익률 예측력이 더 증가함을 발견하였다. 이는 부정적인 정보를 가지고 있는 정보 거래자들이 옵션 시장에서 낙관적인 바이어스로 인한 정보 비대칭성을 이용함을 암시한다.
