This paper proposes the relaxed boundaries for put-call parity under US tax treatment, and analyzes the violations of put-call parity before and after American Taxpayer Relief Act of 2012 (ATRA) in US stock options market. Put-call parity must hold to avoid market arbitrage, but violations of the relationship are commonly observed in option markets. While there are several factors that affect put-call parity, this paper concentrates on the tax effects. The paper constructs relaxed put-call parity boundaries considering US tax treatment for European and American options. After ATRA, we observe an incremental increase of put-call parity violations. However, under tax-considered put-call parity boundaries, we show that the increment of put-call parity violation is not statistically significant, thus the increase of put-call parity violation came from change of tax treatment. Furthermore, this paper shows that other simple relaxed parity boundaries considering transaction cost cannot interpret the increment of parity violations after ATRA.
이 학위 논문은 미국 과세 표준에 기반하여 완화된 풋-콜 패리티 범위를 제안하고, 2012년 미국 납세자의 세금 감면법(American Taxpayer Relief Act of 2012) 전후의 옵션 시장의 풋-콜 패리티 괴리를 분석한다.풋-콜 패리티는 차익 거래 금지 원칙에 기반하여 반드시 지켜져야 하지만, 패리티 위반은 일상적으로 시장에서 관찰된다. 풋-콜 패리티에 영향을 미치는 몇 가지 요인들이 있으나, 본 논문은 풋-콜 패리티에 대한 세금 효과에 집중하고 미국 세금을 고려한 풋-콜 패리티 경계를 유러피안 옵션과 아메리칸 옵션에 대해서 구성한다. 미국 납세자의 세금 감면법 이후 풋-콜 패리티 위반이 증가한 것을 보였으나, 세금이 고려된 풋-콜 패리티 경계 조건 하에서 풋-콜 패리티 위반의 증가를 통계적으로 기각하여, 패리티 위반이 세금 개정에 의해 발생하였음을 보인다. 추가적으로, 거래 비용을 고려하여 단순히 완화된 패리티 경계를 고려하였을 때는 ATRA 이후 패리티 위반의 증가를 해석할 수 없음을 보였다.
