This paper studies the causal relationship between Bitcoin and other investment assets. We first test Granger causality, and then calculate transfer entropy as an information theoretic approach. We find that transfer entropy clearly identifies causal interdependency between Bitcoin and other assets, including gold, stock and U.S. dollars, unlike the Granger causality test. However, for symbolic transfer entropy, the pattern in return series shows an asymmetric information flow from other assets to Bitcoin. Our results imply that the Bitcoin market actively interacts with major asset markets, and its long-term equilibrium, as a nascent market, gradually synchromizes with that of other investment assets.
본 연구는 비트코인과 기존 투자자산 간의 인과관계를 분석하였다. 인과분석의 하나로 그래인저 인과검정을 수행하였고, 정보이론적 접근의 하나로 전이 엔트로피를 계산하였다. 그 결과 그래인저 인과검정과 달리, 전이 엔트로피를 사용 할 경우 비트코인과 금, 주식, 미국 달러의 인과적 상호연관성을 분명히 밝혀낼 수 있음을 규명하였다. 또한, 심볼릭 전이 엔트로피를 통해, 기존 자산에서 비트코인으로 향하는, 수익률 패턴에 관한 정보흐름 비대칭성을 발견하였다. 본 연구는 비트코인 시장이 주요 자산 시장과 능동적으로 정보를 상호교류하는 주체라는 점과 더불어, 초기 시장으로서의 비트코인 시장이 점진적으로 기존 투자 자산 시장에 동기화하며 장기적 평형상태를 이룬다는 것을 밝혀내는데 기여하였다.
