In general, stocks with strong lottery tendency are more likely to belong to a portfolio which has Maximum daily return in month. With this concern, ones can derive preference of Lottery-like stocks among investors. The Reversal effects among lottery and others group are statistically significant whereas non-lottery is not. When the portfolio is constructed based on the Maximum return within the lottery group, it exhibits a dramatic reversal in the largest Maximum return portfolios. Moreover, the Reversal effect in the lottery group shows a reverse linear form. From this, it is efficient to construct a two-stage portfolio based on the Maximum return on the lottery group, and the validity of the long-short strategy can be verified. The January effect is found only in the largest maximum return portfolio and smallest maximum return portfolio, regardless of the group to which the stock belongs. In other words, the observed January effect appears to be due to the large effect of the January effect on stocks with extreme yields. The statistically significance of January effect found in the group with the smallest Maximum return is the cause of the reverse liner form of the Reversal effect.
일반적으로 복권성향이 강한 주식일수록 최대수익률이 큰 포트폴리오에 속할 확률이 커진다. 이로부터 투자자들의 복권성향 주식에 대한 선호를 유추할 수 있다. 복권그룹과 기타그룹에서의 반전현상은 통계적으로 유의한 데 비하여 비복권그룹에서의 반전현상은 유의하지 않다. 복권그룹내에서 최대수익률을 기준으로 포트폴리오를 구성했을 때 최대수익률이 가장 큰 포트폴리오에서 극적인 반전현상을 보인다. 또한, 복권그룹에서의 반전현상은 역 선형 형태를 보인다. 이로부터 복권그룹에 대해서 최대수익률을 기준으로 2단계 포트폴리오를 구성하는 것이 효율적임을 알 수 있으며 이를 통한 롱 숏 전략의 유효성을 검증할 수 있다. 일월효과는 주식이 속하는 그룹에 상관없이 최대수익률이 가장 큰 포트폴리오와 작은 포트폴리오에서만 발견된다. 즉, 일반적으로 관찰되는 일월효과는 최대수익률 값이 극단인 주식군에서의 일월효과가 매우 크기 때문인 것으로 보인다. 최대수익률이 가장 낮은 그룹에서 발견되는 통계적으로 유의한 음의 일월효과는 역 선형 반전현상의 원인이 된다.
