I examine past returns of style portfolio based on asset growth - firm size can be a meaningful factor to predict future returns of individual stocks in the Korean stock market. Empirical evidence shows that the style has a significant effect on the future returns of individual stocks, and the individual stocks with high degree of style beta show higher momentum profit. Returns of this style momentum strategy are not explained by risk exposure to investment factor and are explained by the limited attention theory that says investors have delayed reaction to AG-size performance. In addition, I show that the AG-size style momentum is robust to different time periods such as business cycle and market state.
본 논문에서는 한국 주식시장에서 자산성장률-기업규모로 구성된 스타일 포트폴리오의 과거 수익률이 개별 주식의 미래 수익률을 예측하는 유의미한 요소가 될 수 있는지 검토하였다. 분석 결과, 해당 스타일은 개별 주식의 미래 수익률에 유의미한 영향을 주는 것으로 나타났으며, 스타일 동조화 정도가 높은 개별 주식의 경우 더 높은 모멘텀 수익을 보이는 것으로 나타났다. 이러한 스타일의 모멘텀 수익은 위험 노출도에 따른 수익으로는 설명이 되지 않았으며, 제한된 주의집중으로 인해 투자자들이 스타일의 과거 성과에 과소 반응함으로써 생기는 수익으로 설명되었다. 또한 자산성장률-기업규모 스타일 모멘텀은 경기 순환과 시장 상태와 같은 시간 구분에 따른 수익률에도 강건함을 보였다.
