Fundamental analysis is based on the principle that the stocks have their own intrinsic value, and analysts are able to obtain abnormal returns by arbitrage strategy to buy undervalued stocks and sell overvalued stocks. However, due to the discretion of analysts on the selection of various models and parameters on fundamental analysis, it was difficult to distinguish between analytical ability of analysts and the data snooping. Bartram and Grinblatt (2018) performed fundamental analysis with a statistical approach, which showed to obtain alpha (risk adjusted return). Using Bartram and Grinblatt (2018) methodology, the analysts’ discretion is limited because the parameters of the model that can be selected are limited, and the performance evaluation for the fundamental analysis can be made clearer. This study aims to examine whether the fundamental analysis is working to the Korea stock market with Bartram and Grinblatt (2018) methodology. The fundamental analysis using Bartram and Grinblatt (2018) methodology has resulted in statistically significant abnormal return, and also shown that the Korea stock market is not a semi-strong efficient market.
기본적 분석이란 주식은 고유한 내재가치를 갖고 있어서 저평가된 주식을 매입하고 고평가된 주식은 매도하여 차익거래이익을 얻을 수 있음을 바탕으로 한다. 하지만 다양한 모델과 파라미터 선택에 대한 재무분석가들의 재량권 때문에, 기본적 분석으로 발생한 수익이 재무분석가들의 분석 능력 때문인지 아니면 데이터 스누핑 현상 인지 구분할 수 없었다. Bartram and Grinblatt (2018)에서는 통계적인 방법을 이용해서 기본적 분석을 수행했고, 이를 통해 위험조정수익을 얻을 수 있음을 보였다. 또한 Bartram and Grinblatt (2018)의 방법론을 사용하면 선택할 수 있는 모델의 파라미터가 제한되기 때문에 재무분석가의 재량권이 제한되며, 기본적 분석에 대한 성과평가가 더욱 명확해 질 수 있을 것으로 판단된다. Bartram and Grinblatt (2018)의 방법론으로 한국 주식시장에 대해서 기본적 분석을 수행한 결과 통계적으로 유의한 비정상적인 수익률을 얻을 수 있었고, 한국 주식시장이 준강형 효율적 시장은 아닌 것으로 나타났다.
