This study analyzes the effects of ETFs on the commonality in liquidity of underlying stocks and the causes in Korea stock market. The analysis is conducted for the vanilla ETFs investing in domestic stocks between January 2003 and June 2018, and their underlying stocks. According to the analysis results, the commonality in liquidity of underlying stocks with higher ETF ownership is stronger, and the result hold for the different stock market capitalization, the different stock liquidity level and the different market condition. In addition, whether the stocks constitute KOSPI200 is not an important factor of the commonality in liquidity. The result is not from the arbitrage trading between ETF and the basket of the underlying stocks, but the hedge transaction of liquidity providers in the process of adjusting the bid/ask imbalance in the ETF market.
본 연구는 한국 증권시장에서 상장지수펀드(ETF)가 구성주식들의 유동성 동조화에 미치는 영향 및 그 원인을 분석한다. 분석은 2003년 1월부터 2018년 6월의 기간 동안 거래된 ETF 중 국내주식에 투자하는 Vanilla ETF 및 ETF가 보유하는 종목을 대상으로 이루어진다. 분석결과에 따르면 ETF지분이 높은 주식일수록 유동성 동조화 경향이 강하게 나타나며, 이러한 경향은 개별주식의 시가총액, 유동성 수준, KOSPI200의 구성 여부 및 시장 컨디션에 관계없이 일관되게 나타남을 실증하였다. 또한 그 원인으로는 ETF를 이용한 차익거래가 아니고, ETF유통시장에서 매도·수 불균형을 조정하는 과정에서의 유동성 공급자들의 헷지 거래임을 추론한다.
