The thesis examines whether the momentum anomaly exists regardless of investor’s funding condition in Korean stock market from 1999 to 2017. Momentum return is not affected by funding condition in double sorted portfolio by firm size and past performance as well as different holding period. Moreover, there is no difference in liquidity between winner and loser portfolio sorted by past performance. When the sample period is divided into optimistic and pessimistic economic period, the higher momentum return is observed during optimistic economic period regardless of the funding condition status. Finally, it is determined that there is no significant relationship between restrictive funding condition and momentum return based on regression analysis including firm specific characteristics and market liquidity factor. Meanwhile, the stronger momentum anomaly is identified during higher market liquidity period with significant positive relationship between the market liquidity and momentum return.
본 연구는 한국 주식시장에서 1999년부터 2017년까지 표본기간 동안 모멘텀 이상현상이 자금 유동성의 상태와 무관하게 지속적으로 나타나는 현상임을 확인한다. 기업규모와 과거 성과로 이중정렬한 포트폴리오와 보유기간을 다르게 한 포트폴리오의 모멘텀 수익률은 자금 유동성의 상태에 영향을 받지 않는다. 또한 과거 성과로 나눈 승자와 패자 포트폴리오를 자금 유동성 상태 별로 나누어 보았을 때 두 포트폴리오의 유동성 간에는 차이점이 나타나지 않는다. 경기국면을 이분한 경우 낙관적 국면일때 비관적 국면일때보다 더 높은 모멘텀 수익률이 관찰되고 이는 자금 유동성 상태와 관계없이 나타나는 현상임을 보인다. 마지막으로, 다양한 기업특성 변수들과 시장 총 유동성을 포함한 회귀분석 결과에서 자금 유동성이 수축인 상태와 모멘텀 수익률 간에 유의미한 관계가 존재하지 않는 것이 확인된다. 한편, 시장 총 유동성과 모멘텀 수익률은 양의 유의미한 관계를 보이며 시장 총 유동성이 높은 기간에서 모멘텀 이상현상이 더욱 강력하게 관찰된다.
