We confirm the high volume premium, first documented by Gervais, Kaniel, and Mingelgrin (2001) in daily and weekly frequencies, in a monthly frequency by showing that stocks with high monthly trading volume earn more than those with low monthly trading volume. We propose four possible sources that may explain this high volume return premium: Changes in investor recognition, liquidity, attention, and operating performance. A change in liquidity caused by a volume shock is the only explanation that is consistent with all the empirical findings among the four possible explanations, though all of the four may account partially for the high volume return premium.
본 논문은 먼저 Gervais, Kaniel and Mingelgrin (2001)에서 일 별, 주 별 단위로 분석된 거래량 충격에 따른 프리미엄 발생 현상을 월별 거래량이 이전보다 크게 감소한 주식에 비해 월별 거래량이 이전보다 크게 증가한 주식이 더 높은 향후 수익률을 가진다는 사실을 보임으로써 월 별 단위에서 분석한다. 더불어 본 논문은 이와 같은 현상을 설명하기 위하여 네 가지 가설을 제시한다. 가설들은 투자자 인지도의 변화, 유동성의 변화, 투자자 관심도의 변화, 그리고 향후 운영 성과의 변화가 미치는 영향을 고려한다. 네 가지 영향들은 모두 부분적으로는 이 프리미엄을 설명하지만, 유동성의 변화만이 본 논문에서 발견한 모든 실증분석 결과들과 대치되지 않는 것으로 나타났다.
