I study whether risk premiums for exposure to state variables in the cross-section of individual stocks are consistent with the way these variables forecast macroeconomic activity in the time series. I establish two measures: index of the industrial production and composite leading index. As a result of the analysis, dividend yield, term spread, Cochrane and piazzesi factor predict macroeconomic activity in positive sign and have a positive risk premium. This result implies that dividend yield, term spread, Cochrane and piazzesi factor can be candidates of state variables under the intertemporal capital asset pricing model. This finding implies that investors are concerned about the risk of business cycle and require a premium for exposure to these variables.
본 연구에서는 한국 시장에서 시점간 자본자산가격결정 모형과 관련하여 개별 주식 수준에서 경제상태변수가 거시경제활동을 예측하는 방향성과 경제상태변수에 대한 위험 프리미엄의 부호가 일치하는지에 대한 분석을 실시하였다. 산업생산지수와 선행종합지수로 거시경제활동을 측정하고 기존의 주요 경제상태변수 이외에 추가적인 경제상태변수를 고려하였다. 분석 결과 배당수익률, 기간스프레드, Cochrane and piazzesi 요인이 양(+)의 방향으로 거시경제활동을 유의하게 예측하였고, 양(+)의 위험 프리미엄을 가졌다. 이러한 결과는 배당수익률, 기간스프레드, Cochrane and piazzesi 요인이 시점간 자본자산가격결정 모형 하에서 경제상태변수의 역할을 할 수 있고, 이는 투자자들이 거시경제변동에 대한 위험을 우려하고 이 변수들에 대한 노출에 대해 프리미엄을 요구해야한다는 것을 의미한다.
