This study is to analyze the asymmetric relationship between the Korean stock market return and the innovation of government bond yields via Markov regime-switching model and GJR-GARCH model. In the regime of low return/low volatility, the innovation of the bond yield has the largest impact on the stock market’s return. On the contrary, under the regime of low return/high volatility, the analysis shows us the opposite result. In terms of the maturity of the bond yield, we can find an evidence that the shorter the maturity, the bigger the impact that the innovation of the bond yield has on the stock market’s return. In addition to these findings, the change in the stock market’s risk is also asymmetrically affected by the innovation of the bond yield according to which regime the stock market resides.
본 연구는 마코프 국면전환 모형을 통해 한국 유가증권시장을 분석하여 GJR-GARCH 모형의 계수 추정으로 국면 별, 국고채 만기 별 주식시장 수익률과 금리 변동 간의 비대칭적 관계를 규명한다. 분석 결과, 저수익/저변동성 장세에서 금리 변동이 주식시장 수익률에 미치는 영향이 가장 크고 저수익/고변동성 장세에서 그 영향이 가장 작음을 관찰 가능하며 장기 국고채 수익률에 비해 단기로 갈 수록 금리 변동의 영향력과 유의성이 증가함을 보인다. 이어서, 주식시장 리스크의 변동 또한 시장 국면에 따라 금리 변동에 대해 비대칭적인 반응을 보임을 발견한다.
