The neglected firm effect, first published by Arbel-Strebel (1982), is one of the market anomalies that contradict the efficient-market hypothesis. It is the phenomenon that the companies that are followed by fewer analysts would earn higher returns than the companies that are highly followed by analysts. However, thanks to the rapid growth of the Internet after the early 1990s, much of the lack of information problem has been solved, compared to the past decades. Therefore, it seemed inadequate to entirely depend on the number of analyst reports when identifying neglected firms. As a result, this study investigated a neglected firm effect using a new alternative measure of neglectedness that reflects each firms‟ own popularity profile. The study was conducted on the Korean stock market through 1997-2017. The result was statistically significant that a portfolio of neglected firms consistently outperformed a portfolio of highly-followed firms, even after controlling for capitalization and the book-to-market ratio. Several robustness tests were performed to improve validity of the inferences including Fama-MacBeth two step regressions. The results indicated that a neglect premium does exist in the market.
Arbel-Strebel(1982)에 의해 최초 주장된 소외기업효과는 효율적 자본시장 가설의 이례적 현상 중 하나로서 기관투자자들의 기업보고서의 갯수를 소외도의 척도로 소외기업이 관심기업보다 높은 수익률을 보인다고 주장한다. 그러나 1900년대 이후 인터넷 및 여러 매체의 급격한 발달로 인해 투자자들의 정보부족현상이 현저히 줄어듬에 따라 전적으로 기관투자자들의 보고서에만 의존해 소외기업과 관심기업을 나누는 것에는 한계가 있다고 판단되었다. 따라서 본 연구에서는 기업별 고유관심도를 반영한 새로운 소외도 측정모형을 제시하며, 이를 통해 1997년부터 2017년까지의 한국시장을 대상으로 소외기업효과에 대한 실증적 연구를 진행하였으며, 그 결과 소외도지수를 기준으로 구성된 포트폴리오들 사이에서 소외기업포트폴리오의 수익률이 관심기업포트폴리오보다 높다는 것이 통계적으로 유의하며, 이는 기업규모와 시가장부가비율 조정 후에도 지속적으로 유의한 결과를 보임으로써 한국시장에서 소외도에 따른 위험프리미엄이 존재함을 나타낸다.
