There are some concerns about leveraged and inverse exchange-traded funds(LIETFs) driving up the end-of-day volatility near the market’s close through strategic rebalancing. Although there are research compiling this issue, having been a subject of investigation, there is still no consensus of opinion regarding leveraged and inverse ETFs' ability to affect stock market volatility. In this thesis, it is examined statistically that end-of-day individual stock volatility is significantly correlated with the amount of LIETFs rebalancing. As a result, it is evident that leveraged ETF rebalancing increases end of day volatility (after adjusting the intraday volatility curve to normal measurements). Thus, this thesis supports the claim that leveraged and inverse ETFs may affect market stability.
레버리지와 인버스 ETF의 리밸런싱 전략이 장 마감 때의 주식가격의 변동성을 심화시킨다는 우려가 있다. 이에 대한 선행연구들이 있었지만 아직 통일된 의견을 보이지는 않고 있다. 이에 본 연구에서는 2014년 1월 부터 2016년 7월 29일 까지 총 635 영업일 동안의 1분 단위 데이터를 이용해 분석을 실시하였다. 분석을 통해 레버리지/ 인버스 ETF의 일중 리밸런싱 규모가 통계적으로 유의미하게 시장의 변동성을 증가시키는지 여부를 보이고자 했다. 분석결과 전체 기간과 하위 기간 모두에서 유의미하게 시장의 변동성이 심화되는 것을 관찰할 수 있었다. 포트폴리오의 분산효과를 고려하기 위해 개별 종목의 변동성이 아닌 KOSPI200 지수를 추종하는 ETF의 실현 변동성을 종속변수로 동일한 분석을 실시한 결과 여전히 통계적으로 유의미한 결과를 보였다. 마지막으로 레버리지/ 인버스 ETF 각각의 영향과 옵션 거래 효과를 고려한 분석 결과 역시 모두 일관되게 나타났다. 이와 같은 결과를 종합할 때 국내 주식시장에서 레버리지와 인버스 ETF가 기초자산이 되는 시장의 변동성을 심화시키는 하나의 요인이 될 수 있음을 시사한다.
