This study examined how disclosures regarding the progress of clinical trials impact firms’ market value. Disclosures were classified according to the characteristics of the clinical trials, and the effects of each type were examined. We collected disclosure data covering 2009 to 2016 on companies listed on the KOSDAQ market in Korea. Effects on stock prices were analyzed using the event study methodology. The analysis found that the progress of clinical trials had a significant impact on stock prices. Clinical phase entry and completion both had significant effects. When progress was classified into three clinical trial phases, only the entry of Phase III and the completion of Phases II and III had significant effects. When progress was classified into domestic and foreign trials, foreign trials showed significant effects. These results should help equity investors and financial officers at pharmaceutical companies make optimal financial decisions.
본 연구에서는 임상 시험의 진행에 관한 공시가 해당 기업의 시장 가치에 어떻게 영향을 미치는지 살펴보았다. 임상 시험의 진행에 관한 공시는 임상시험의 속성에 따라 다양하게 분류할 수 있었으며, 그 속성에 따라 영향이 다르게 나타나는지 확인하였다. 이를 위해 한국 KOSDAQ 시장에 상장된 기업을 대상으로 2009-2016년까지의 임상 시험 관련 공시 데이터를 수집하였고, 사건 연구 방법론을 적용하여 속성별로 주식 가격에 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과 임상시험의 진행은 주식 가격에 유의한 양의 영향을 보였다. 또한 임상 시험의 진행을 임상 단계 진입과 임상 단계 완료로 구분하였을 때에도 각각 유의한 양의 영향을 보였다. 세 가지의 임상 단계별로 구분하였을 때는, 3상의 진입과 2상과 3상의 완료에서만 유의한 양의 영향을 보였다. 국내 임상과 해외 임상으로 구분하였을 때는, 해외 임상에서 유의한 양의 영향들을 보였다. 본 연구결과는 제약회사의 지분 투자자 및 재무책임자들이 최적의 의사결정을 내리는 일에 도움이 될 수 있을 것이다.
