This study introduces consumption-interest capital asset pricing model (CICAPM). This model is a macroeconomic model in which the opportunity cost of money is added as a factor in the consumption-based capital asset pricing model (CCAPM) presented by Epstein and Zin (1991). In this study, we tried to explain stock excess return by using CICAPM and clarify the relationship between interest rate and stock excess return. In the Korean stock market, the explanatory power of CICAPM is not much better than CCAPM or Fama-French 3 factor model and the relationship between interest rate and stock excess return does not become clear. In order to analyze these results, we could not attempt the analysis because of the lack of data samples in the Korean stock market.
본 연구에서는 소비-이자율 자본자산결정모형(Consumption-Interest Capital Asset Pricing Model, CICAPM)을 소개하였다. 이 모형은 Epstein and Zin(1991)가 제시한 소비 기반 자본자산결정모형에서 재화의 기회비용을 요인으로 추가한 거시경제적인 모형이다. 본 연구에서는 이 모형을 이용하여 주식 초과 수익률을 설명하려 하였고, 이자율과 주식 초과 수익률의 관계를 밝히려 하였다. 한국 주식 시장에서는 이 모형의 설명력은 소비 기반 자본자산결정모형이나 Fama-French 3요인 모형에 비해 크게 뛰어나지 않았으며, 이자율과 주식 초과 수익률의 관계도 뚜렷히 나타나지 않았다. 이런 결과를 분석하기에 한국 주식 시장에서의 데이터 표본 수가 부족하여 시도할 수 없었다.
