This thesis investigates empirically whether EVA portfolio can explain well average returns and EVA is usefulness in Korean stock market. EVA is more useful than other profitability indicators because it is theoretically related to investment ratio and book value / market value, Also, It is a true company performance indicator considering shareholders. However ,the US resent study on EVA portfolio explains the cross-section of average stock returns as negative. And Lowest firms of EVA generate higher returns than highest EVA firms. But, it shows that it is useful as an investment because the portfolio follow a linear positive risk-return relationship after adjusting for risk. The results of this study show that the average returns of EVA portfolio was not consistent but the lowest EVA portfolio had higher return than highest portfolio. Because the lowest portfolio was consisted of relatively small size and low investment firms. In addition, EVA has weaker explanatory power on stock returns than Earnings, This would be a more favorable appraisal of traditional accounting earnings indicator for stock market participants
본 연구는 총 이익 대신 EVA를 활용하여 평균 주식 수익률의 횡단면을 설명 할 수 있는지 확인하고 유용한지에 대해 연구 하였다. EVA가 다른 수익성 지표 보다 유용한 점은 이론적으로 투자비율과 장부가/시장가와 관련이 있고 주주의 입장을 고려한 진정한 회사의 성과라는 것이다. 하지만 EVA 포트폴리오 투자에 관한 미국 최근 선행 연구에 의하면 평균 주식수익률 횡단면을 음(-)의 관계로 설명하며 EVA의 비율이 가장 낮은 포트폴리오가 EVA의 비율이 높은 포트폴리오보다 우수하며 U-shape 형태를 띄는 이상현상이 있지만, 조정 수익률 비교 시 선형관계를 갖기에 투자로서 유용함을 보였다. 본 연구 결과로는 EVA 포트폴리오 월 평균 수익률이 일관된 형태는 없었지만 가장 낮은 EVA 포트폴리오가 가장 높은 포트폴리오보다 수익률이 높았으며, 그 이유는 가장 낮은 포트폴리오는 상대적으로 규모가 작고, 투자비율이 작은 회사들로 구성되어 있기 때문이다. 또한 EVA는 주식수익률의 설명력이 약하며 당기 순이익 지표보다 우수하지 않았다. 이는 여전히 주식시장 참여자들에게 전통적 회계 이익지표를 더 우호적으로 평가될 것으로 생각된다.
