A simple model asserts that real stock price equals the present value of rationally expected or optimally forecasted future real dividends discounted at a constant real discount rate.
It has often been claimed in popular discussions that stock price seems too volatile compared to what is implied by the dividend discount model.
Multiperiod equilibrium models are employed to determine the firm value. Then the stock price per share can be directly computed from the firm value and the number of shares. Given the aggregate payout, firms can choose many different dividend policies. According to each dividend policy, the stock price per share and the dividend per share would be fluctuated differently. We simulate our model by generating the aggregate payout under the different assumptions of stochastic process and investors' utility functions.
Like Shiller, we compare the variance of real stock index with that of the discounted value of actual subsequent dividends by assuming a dividend policy and the stochastic process of aggregate payout of firms. We conclude that $Var(P(t)^*)$ ≪ Var(P(t)) can be possible even if the dividend discount model is correct.
배당할인모형으로 주식가격을 예측하는데 있어서, 실제 주식가격의 분산성과 미래에 나오리라고 예상되는 배당을 할인한 예측가격의 분산성사이에는 큰 차이가 없어야 한다. 그런데 Shiller, LeRoy와 Porter의 실증분석 및 계량경제학적인 해석에 따르면, 실제 주식가격의 분산성이 미래의 배당을 다 수용하지 못할 정도로 크게 변함을 알려주고 있다.
본 논문에서는 기업의 순현금흐름의 추계적 과정과 각 기업의 효용함수를 가정함으로써, 離散的多期間均衡模型(Discrete-time Multiperiod Model)을 통해 每期의 기업가치를 현재 시점의 기업의 순현금흐름으로 표현한다. 이 기업가치를 당시 기업의 총 주식수로 나눠줌으로써 그 기업의 주당가격을 구한다. 또한 각 기업의 배당정책에 따라서 배당도 아울러 결정할 수 있다. 그리고 Shiller처럼 주식포트폴리오를 사용해서 마찬가지의 결과를 얻는다. 그럼으로써 Shiller 주장의 실증적 의미를 알고자 한다. 여기서 만든 균형가격모형하에서 볼때 주식가격이 과도한 분산성을 가진다는 Shiller의 주장은 배당할인모형이 맞는 상황하에서도 가능함을 알 수 있었다.
