In recent years, there has been increased theoretical emphasis on the agent-principal problem as it applies to corporate finance. The direction of this thesis is divided into two categories.
First, we attempt to empirically test for the existence of the agency costs and their relation to firm's debt policy in aggregate aspect.
The results serve evidences that firms with higher insider ownership have a greater debt ratios than firms with lower insider ownership, that high-growth firms use less debt rather than low-growth firms, but volatility appears to be uncorrelated to debt financing. Also, we find that larger firms have greater debt ratios when compared to smaller firms. This evidence motivates to suggest the Size Impact proposition under agency problem framework.
Second, this thesis provides the Size Impact proposition on corporate debt policy based on agency costs of debt. It is shown that the larger the firm, the easier the development of agency problem-resolution instruments, the production of information about firm's favorable situations, the employment of management with superior information and ability, and the transfer of some portion of the bankruptcy cost of large firm to the government. On these grounds of large firm's advantageous characteristics, it bears the less agency costs of debt. Hence, the large firm is likely to be highly appreciated than small firm by investors.
The implications of this Size Impact proposition is that large firm had better finance more corporate debt than small firm in order to reduce the silly unuse of these opportunities that may increase financier's surplus.
본 연구의 방향은 실증적 분석과 이론적 설정의 두범주로 나뉘어진다.
첫째로는, 기업의 자본구조를 설명하는 데 있어서 대리권문제의 존재 여부와 이 문제가 기업의 재무정책에 미치는 영향을 실증적으로 검증하는데 그 촛점을 둔다.
그 실증적 결과로 1인 대주주의 주식보유비율이 높은 기업일수록 부채비율이 높고, 성장율이 높은 기업일수록 부채비율이 낮게 나타난다. 이는 기업의 자본구조를 설명하는 데 있어서 대리권문제가 존재한다는 것을 의미한다. 반면에 위험유인에의 대리권문제는 부채조달에 관련이 없는 것으로 나타났다. 또한, 대기업일수록 부채비율이 높게 나타났다. 이 결과는 이 연구의 두번째 범주인 규모영향가설의 이론적 근거를 이끌어 내는 뒷받침이 된다.
두번째, 부채의 대리권문제하에서 기업규모가 재무정책에 어떠한 영향을 미치는가를 이론적으로 제시한다. 대리권문제 해결차원에서 대기업 일수록 대리권문제 해결방안의 개발, 정보생산, 능력있는 경영자의 고용등에 있어서 유리하고, 파산비용차원에서 대기업의 파산비용의 일부는 국민경제적 측면에서 정부가 부담하게 된다. 대기업은 동적 측면에서 대리권 문제 해결차원에서의 유리, 정적 측면에서 파산비용 일부의 정부에게로의 전가 등의 우위성으로 소기업보다 부채의 대리권비용이 적다고 할 수 있다.
그러므로, 대기업은 이러한 기회를 채권자에게 전가하지 않기위해 대리권비용의 한계우위성만큼 부채를 추가조달함으로써 '자본조달자의 잉여(Financier's Surplus)'를 증가시킬 수 있다.
