This paper empirically examines how the supply and maturity structure of Korea Treasury Bonds affects bond yields and expected returns from 2000 to 2015. The research methodology follows the preferred habitat theory of Vayanos and Vila (2009), assuming the market in where arbitrageurs absorb the supply and demand for bonds of different maturities. The empirical research results show that maturity weighted debt to GDP ratio has a positive effect on bond yields and expected returns, controlling for the short rate. In addition, it is found that longer maturity bonds are more affected by bond supply than shorter maturity bonds, implying the duration risk which are held by investors is one of main factors to generate this relationship between bond supply and returns.
본 논문에서는 2000년에서 2015년까지 한국 채권시장에서 발행된 국채의 공급량과 기간구조가 국채 초과수익률에 미치는 영향관계에 대해서 실증 분석했다. 본 논문의 연구방법론의 이론적 근거는 Vayanos and Vila (2009)에 의해 연구된 Preferred Habitat 이론에 근거하고 있다.
본 논문은 실증분석을 통해서 국채 공급량을 측정하는 지표인 만기가중부채/GDP (MWD/GDP) 변수가 한 단위 증가할 때 20 년물 국채의 Yield 를 27 베이시스 포인트 증가시키는 것을 확인했다. 또한 그리고 이러한 국채공급량의 수익률에 대한 영향은 채권의 만기가 길수록 더 강해짐을 확인했다. 이것은 투자자들이 더 큰 듀레이션 위험을 가진 장기채권을 보유하는 대가로 단기채권대비 더 큰 요구수익률을 기대하기 때문에 기인하는 것으로 해석할 수 있다.
