This paper analyzes the effect of stock liquidity on the firm performance which is measured by Tobin’s Q. I consider three alternative liquidity measures and one combined measure extracted from the three measures based on principal components analysis. Using the Korean stock market data I find that firms with liquid stocks have higher Q ratios. The finding remains robust to controlling for industry and year fixed effects, idiosyncratic risk and endogeneity effect. To further channels through which liquidity improves firm performance, this paper suggests two tests. First, I test whether there is an information feedback effect and second I test whether there is stock price overvaluation resulting from divergence of opinion and short-sale constraints. The results find no evidence of presences of feedback effect, but some evidence of overvaluation.
해당 논문은 한국 주식시장에서 유동성이 기업성과에 미치는 영향에 대해 실증 분석을 실시하였다. 여기서 기업성과는 토빈의 Q로 대용하였고, 이는 기업 주식의 시장가치와 장부가치의 비율로 해석할 수도 있다. 유동성에 대한 측정치로 세가지를 고려하였고 이 세 값을 주성분분석을 통해 구한 값을 이용하였다. 한국 주식시장의 자료를 통해 분석한 결과, 한 기업의 주식이 유동성이 높으면 그것이 낮은 기업보다 더 높은 Q 값을 가짐을 보였다. 이러한 결과는 산업 및 기업고정효과, 주주의 권리 수준, 주식 수익률의 모멘텀, 비체계적 위험 그리고 내생성을 통제한 경우에도 같았다. 이에 더하여 피드백 효과의 존재에 대한 검증과 주가에 대한 투자자들의 다양한 의견으로 인해 상향편의가 발생되어 높은 Q 값을 갖는지에 대한 검증을 실시하였다. 검증 결과, 피드백 효과가 발견되지는 않았지만 투자자들의 다양한 의견으로 인한 상향편의가 발생하는 것을 확인하였다.
