This research is based on samples of consummated and ongoing corporate restructuring in the Korean construction industry. This is a result of the recent financial crisis and the failure of PF loans due to recession in the real estate industry, performed an empirical analysis to analyze the effects of a negative external shock, i.e. corporate restructuring, on disclosures of financial statements, on the stock value and on corporate valuation
On the premise that market participants assess the value of a firm and trade stocks using disclosed fi-nancial information, the results of the empirical analysis demonstrated that when firms, on a comparative basis, faithfully disclosed their financial condition prior to the external shock, the market responded prior to such occurrence and stock valuations received favorable responses whereas those firms that disclosed their financial condition after such occurrence experienced decline in their stock prices and resultant losses of investors, a readjustment of the corporate valuation to levels similar to or lower than such occurrence and finally, those that don’t faithfully disclose their financial condition even after such occurrence had their valuations readjusted to levels lower than prior to such occurrence
Despite limitations caused by usage of a restrictive sample size and the fact that numerous variables may affect stock price and disclosure of financial statements, the results of this research was able to find and point out problems regarding the adverse function of the current capital market and suggest efforts that could supplement and improve the current condition with implications of such suggestion thereof.
본 연구에서는 기업 구조조정절차의 개시라는 부정적 외부 충격이 가해졌을 때의 기업의 재무제표 공시 행태와 시장의 주가 반응 및 기업 가치에 대한 연관성의 분석을 위하여 금융위기와 부동산 경기 침체로 인한 PF 사업의 대규모 부실 등의 이유로 일련의 구조조정이 시행 된 또는 현재 진행형인 건설업계의 구조조정을 표본으로 실증분석을 시행하였다.
시장 참여자들이 공시 된 재무정보를 근거로 기업을 평가하며, 주식을 거래한다 다는 가정하에 진행 된 실증 분석의 주요 결과는 기업이 그 실질을 외부 충격 이전에 비교적 성실히 공시한 경우 시장이 사전 반응하고, 사건 이후 긍정적인 주가 반응이 나타났으며, 사건 이후 기업의 부정적인 기업의 실질을 공시하는 경우 주가가 하락하여 투자자 피해가 발생하고, 그 가치가 사건 전의 재무정보 이용자들이 평가하던 수준 또는 그 이하로 조정되게 되며, 사건 이후로도 그 실질을 성실히 공시하지 않은 기업의 경우 사건 이전 시장에서 평가 받던 가치 이하로 조정된다는 것이었다.
본 연구는 표본이 한정적이고, 주가와 재무제표 공시에 영향을 줄 수 있는 다양한 변수들이 작용할 여지가 있다는 한계를 가지고 있지만, 현재 자본 시장의 역기능에 대한 문제점을 발견하여 지적하고, 보완점과 필요한 노력에 대하여 개선 사항과 시사점을 제안하는 데에 그 의의가 있다고 하겠다.
