Using the US mergers and acquisitions (M&A) data between 1990 and 2012, this paper investigates how leverage affects various acquisition decisions More specifically, the paper classify firms into zero-leveraged, under-leveraged, and over-leveraged firms and examine whether the likelihood of undertaking an acquisition, premiums paid at acquisitions, and the method of payments differ across these leverage groups after controlling for other firm characteristics. In addition, the paper examines the relationship between ac-quirer’s and target’s leverages and how the relationship affects the post-acquisition performance. As a result, zero-leveraged (over-leveraged) firms are more (less) likely to use cash in their offer and acquire zero-leveraged target firms.
본 학위 논문은 1990년부터 2012년까지의 인수합병(M&A) 자료를 가지고 기업의 레버리지가 인수합병 의사결정에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 구체적으로 기업들을 무차입 기업(zero-leveraged), 과소차입기업(under-leveraged), 과다차입기업(over-leveraged)으로 분류하여, 인수합병 시행 확률, 프리미엄, 지불 방식에 미치는 영향에 대해 조사하였다. 더 나아가, 이 논문은 인수 기업의 레버리지와 피인수 기업의 레버리지의 관계에 대해 알아보고, 이 관계가 인수합병 후 성과(post-acquisition performance)에 어떤 영향을 미치는지 연구하였다. 그 결과로 무차입기업은 인수합병 계약 시 더 많은 현금을 쓰며, 무차입 상태인 피인수 기업을 인수하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 또한, 과다차입기업은 인수합병 계약 시 더 적은 현금을 쓰며, 무차입 상태인 피인수 기업을 인수하지 않는 경향을 발견했다.
