There were studies that magnitudes of abnormal returns were different between NYSE and NASDAQ market when firms announced earnings. Investigating why these returns were different, they found three factors affecting this result. These factors were difference of information environment, growth opportunities and investors’ sensitivity to the growth opportunities. Among these factors, they concluded that growth-related phenomena were more likely to explain exchange effect puzzle. This study applies method used in explaining exchange effect puzzle in U.S to Korean markets, KSE and KOSDAQ market. As a result, there exists difference in abnormal returns before financial crisis, but there doesn`t exist significant difference after financial crisis. By the analysis before financial crisis, exchange effect puzzle is explained by information environment and growth opportunities. Different with U.S, investors` sensitivity to growth opportunities is not significant. The reason why there is no difference in returns after financial crisis is that profitability and growth of overall Korean firms deteriorated badly facing with global low-growth trend and difference in exchange seemed to disappear.
분기실적 발표가 있을 때, Nasdaq시장과 NYSE 시장간의 비정상적 수익률의 크기에서 차이를 보인다는 연구가 있었다. 차이에 영향을 미치는 요인들로는 정보 환경의 차이, 성장 잠재력의 차이, 성장 잠재력에 대한 투자자들의 민감도가 있었다. 성장 잠재력의 차이와 투자자들의 민감도 2가지 요인이 두 시장의 차이를 제일 잘 설명한다고 결과가 나왔다. 미국에서 두 시장 차이를 설명하는 방법론을 한국의 코스피 시장과 코스닥 시장에 적용을 해보았다. 한국 시장에 적용한 결과, 금융위기 전과 금융위기 이후 나눠서 진행하였는데, 금융위기 전에는 두 시장의 수익률의 크기가 차이가 있었지만, 금융위기 이후에는 차이가 유의하지 않았다. 금융위기 전의 결과를 분석한 결과 정보 환경과 성장 기회의 변수는 두 시장의 systematic한 차이를 보여주진 못했고, 유동성에 관한 현상이 두 시장의 차이를 설명해주었다. 이후에 차이가 없었던 이유는 전세계가 저성장 추세에 있고, 우리나라 기업들의 성장성과 수익성이 아주 나빠지면서 함께 움직이는 모습을 보이며 시장의 차이가 없었던 것으로 분석된다.
